事项：
　　公司非公开发行申请经中国证监会发行审核委员会于2007年4月19日审核通过，并于5月25日获得中国证监会发行核准批文。公司于5月28日以5.71元/股的价格向特定投资者Reco Shine Pte Ltd定向发行12,000万股股票,募集资金净额为679,330,000元。新增股份于2007年6月8日上市,限售期为36个月,可上市流通日为2010年6月9日。本次非公开发行之前公司总股本为292,040,280股，发行后变更为412,040,280股，Reco Shine Pte Ltd持有本公司29.12%的股权，成为公司的第一大股东。

　　评论：
　　定向增发的顺利实施有利于公司做大、做强主业。本次募集资金将全部用于公司的主营业务，主投向北京阳光上东三期项目开发，该项目拟建酒店及酒店式公寓，预计实现销售总收入8.4亿元，项目内部报酬率21.6%。本次非公开发行成功，不仅保证规划项目能够顺利实施，获得持续稳定的预期收益；更重要的是依托资本的优势，公司将有能力把握住更加优质的项目机会，不断将主营业务做大做强，未来将在立足北京及周边地区的基础上，不断开拓新的发展空间，并且通过住宅开发品牌优势，拓宽产品领域，逐步延伸房地产开发的价值链。

　　引入实力股东有助于缓解公司由于快速发展带来的资金压力。公司资产及股本规模偏小，近几年在稳步发展房地产开发业务的同时，逐步增加持有物业的出租业务。由于发展较快，公司对资金需求逐步加大，06年资产负债率为73.14%，银行借款增加也增大了公司的财务费用。通过本次非公开发行，Reco Shine Pte Ltd持有本公司29.12%的股权，成为公司的第一大股东。Reco Shine Pte Ltd的实际控制人新加坡政府产业投资有限公司（GIC Real EstatePte Ltd），是新加坡政府投资有限公司（GIC）属下负责房地产投资的分支，自成立以来，其投资规模取得大幅度增长，现已经成为世界最大的房地产投资公司之一。预计本次发行后公司资产负债率将下降到62%左右，持续发展与抗风险能力将得到增强。

　　未来将在大股东支持下增加持有性物业，以实现持续发展。公司在投资性物业方面，将会在GIC的支持下，与国内外优秀的大型零售连锁企业进行战略合作，定制开发以大卖场为主的大众零售消费场所，采用大型主力店和自营商业物业组合策略，逐渐增加持有性物业的数量，提高出租收入在公司主营业务收入的比例，以平稳单一住宅开发销售带来的收入和业绩的不稳定性。自签署《定向发行协议》后，Reco Shine已开始将其自己在全球范围内的战略合作伙伴引荐给公司，包括家乐福、沃尔玛、TESCO等。公司未来将逐步形成房地产开发和物业经营两个支柱业务领域，实现可持续发展。

　　维持“推荐”投资评级。本次增发虽然对短期业绩有一定摊薄，但由于公司所需资金部分得到解决，未来年度的效益将会提高；同时，资产结构进一步优化，融资能力、整合资源能力大大增强，公司将步入新的发展时期，预计未来几年年复合增长率在30%以上，按增发后股本测算07、08年EPS在0.36元，0.56元左右，维持“推荐”的投资评级。

　　（详细报告请见附件）