公司6月6日召开股东大会，股东大会主要围绕今后发展主题而展开，主要议案公司公告里已有所阐述。会议重要的一项是公司“五年发展战略规划”的议案，内容提出公司到2011年，公司营业规模超过50亿元（以现在营业规模21.9亿元测算，年均增速在20%左右），未来三年再确定两家门店。

　　我们认为“五年发展规划”体现了公司领导层今后加快发展的战略意图，是公司对当前市场竞争、行业发展深入分析的结果。参照国外百货发展历史，随着我国的大城市开始进入工业化中后期阶段，经济增长模式将由投资为主的拉动型过渡到以消费为主的推动型。未来5-8年将是我国百货业快速发展的时期，而过了这个阶段百货业则将进入新的收入和盈利不稳定的阶段。五年规划的实施将使广州友谊把握历史性机遇，从而使公司从稳步发展的阶段迈向快速起飞的阶段。

　　我们认为广州友谊具备快速发挥的能力：
　　公司定位高端百货，市场定位清晰，有助于公司把握今后经营方向；

　　公司有良好的管理团队，从公司的历史业绩来看，公司管理层对百货业经营理念日益成熟。而且公司已经实施股权激励，公司治理日趋完善；

　　具有较强的招商能力。百货业管理运营的精髓就是要把松散的品牌和多个经营者，统一到一个经营主题和信息平台上，在品牌招商上我们认为广州友谊是做到了。

　　但是我们对广州友谊加快发展也持谨慎态度，这主要是：
　　高档百货对选址较为苛刻，网点开拓难度比较大；

　　百货企业的连锁扩张性比较弱。百货的供应商体系是分地区、多层次的，跨地区的门店要与供应商分别谈判，规模效应难形成，不同地区的消费者习惯不一样，在销售端没有协同效应；
　　发展规划重在执行力，而公司异地管理能力也有待检验。

　　门店增长业绩喜人
　　继公司一季度主营业务同比增长20%以来，公司良好发展势头依然保持不变。
环市东路店06 年总体销售规模已经超过15 亿，居广州市百货店销售榜首，今年同比增长幅度仍超过15%，对于一家老百货店而言已属于较高的增长速度。我们认为增长的原因一是行业增速加快（社会消费品零售总额同比增长达14%，高于去年），另一方面是公司对商品结构进一步的调整，一楼百货销售增长超过30%。
　　旁边丽柏光广场体量比较小，主要以专卖店业态为主，与环市东路店存在一定的竞争。但是环市东路店与其错位经营明显，品牌的综合性与顾客的忠诚度都优于对手。二者的共存也有助于加强环市东路商圈与其它商圈的竞争力。
　　今年公司将把原来办公区域2000 平方米用来作经营场地，进一步提升门店规模，带动业绩上升。
　　时代店05、06 年销售出现下滑，但是今年下滑势头已得到遏止，且门店销售略微上升。我们认为时代店的好转将消除“短板”效应，推动门店健康发展。公司计划继续调整时代店商品结构布局，赋予时代店商业结构更多主题与个性，重新培育消费者的忠诚度。
　　正佳店快速增长势头依旧保持，整体增速超过20%。经过大面积商品结构调整，品牌供应商已切身感受到正佳店良好的发展势头，公司计划在正佳广场内继续扩大3000 平方米营业面积。
　　由于工程进度的原因，南宁店推迟到7 月份开业。该店整体布局参照环市东路店，高档家电、店内超市等经营也将列入。除个别品项招商整体情况良好，当地员工培训情况也比较理想。我们的看法是该店在短期内难以为公司带来显著的业绩贡献。该店所处商圈是南宁市新开发市区，商圈消费需要培育，但是其发展潜力是巨大的，提前进入一旦成功，则该店防守性很强，后进竞争者将难以夺取门店的客流量。

　　我们对广州竞争力的概括
　　我们认为广州友谊拥有以下几点其他百货企业难以在短期内模仿的竞争能力，使我们继续看好其发展前景。
　　有凝聚力的管理团队；
　　有环市东路店、正佳店具有辐射力的网点资源，使公司内生性增长强
劲；
　　定位高档百货，不断引进国际一线品牌，有吸引力的商品资源；
　　公司会员销售占比达到60%以上，拥有购买力的客户资源，凭借吸收高端会员来确保经营的持续稳定。
　　鉴于门店销售略高于原有预期，我们调高原有预测，维持买入评级。

　　（详细报告请见附件）