华东医药主业优良：医药工业以中美华东为主，4个品种销售额上亿或两亿，这在国内处方药中并不多见。公司拥有丰富的外资合作经验，在管理、研发、营销方面坚持规范、专业理念，做到免疫抑制剂领域国内龙头，并在糖尿病用药和消化道用药领域打开一片天地，单品种上市3年已做到上亿销售规模，这与公司追求专业的经营理念分不开。这种经营理念同样体现在医药商业经营方面，在行业内同比已较高毛利率水平的基础上仍能提高。

　　大股东承诺注入资产：大股东在股改中承诺在方案实施之日起两年内注入医药资产，包括苏州雷允上70%股权、武汉远大制药70.98%股权、四川蜀阳药业40%股权等。目前大股东已正式通过法院判决收回蜀阳药业60%股权，极有可能全部注入华东医药。

　　注入资产质地优良：蜀阳药业是血液制品行业龙头之一。血液制品发展方向是免疫球蛋白等小制品，企业竞争主要在于投浆量和血浆综合利用度。比较其他几家血液制品企业的投浆量水平，蜀阳的年投浆量大约达到360－380吨。由于受血浆原料的限制，血制品企业在收购血站方面积极扩张，蜀阳药业也在进行血站改制、收购，预计随着新浆站的相继建成，蜀阳药业的年采浆量将逐步扩大。公司在免疫球蛋白领域具有优势，产品结构好，综合毛利率较同类企业华兰生物高15个百分点。此外，华东医药子公司宁波华东是国内最大血制品销售企业之一，未来资产注入可产生协同效应。武汉远大在远大集团进入重组后快速增长，未来业绩得以释放。雷允上药业是一家与同仁堂齐名的老字号中药企业，拥有国家中药保密品种六神丸，是一家非常有特色的中药企业。

　　假定公司2007年完成资产注入，模拟分析结果表明股本摊薄后2008年EPS为0.55元，给予35倍PE，目标价19.25元，维持“推荐”评级。

　　（详细报告请见附件）