大唐电信集团主要业务围绕5大产业：TD-SCDMA、SCDMA、微电子、软件以及交换产业，和中兴、华为相比是一个相对松散的产业链，不同业务之间协同效用比较弱。

　　分析ST大唐5月24、28日和6月7日三个公告，我们认为，对大唐电信集团来讲，重组不仅是重整企业，同时也是担负着国家通讯产业的一种政府意志，所以大唐电信集团重组有其必要性和迫切性，但重组过程或会比较漫长，重组方式目前还无法判断。而集团公司目前的重组进程重心在于围绕TD产业链的集中管理和结构调整。

　　大唐（主要指大唐移动）经常被提称为“中国高通”，我们认为大唐移动将在很长一段时间内都不具备成为“中国高通”的能力和市场条件。除了销售芯片和许可软件外，高通的商业模式是以不断的研发投入为支撑的一种全新的商业模式。而目前TD产业联盟成员是通过专利交叉许可，实现专利共享，TD专利费用的收取更多寄希望于TD未来产业规模拓展，或者说全球性的认可程度。从政府对TD建设的推动来分析，大唐向其他企业收取专利费的可能性也不大。另外“专利费用赢利模式”需要大唐对TD到3G后技术研发持续投入和掌控话语权，这个需要巨额资金投入。

　　我们试做一个最乐观情景的估算，按照5X 06年BVPS价格+30XPE大唐移动未来3—5年TD建网设备采购净收益+专利价值，目前ST大唐（6月6日收盘价为22.09元）股价已经基本反映了对于重组的预期。

　　（详细报告请见附件）