上实医药拥有丰富的医药资产。
　　上实医药是一家专注于医药领域的投资控股型企业，是上实集团控股的主要医药产业，也是集团医药资产整合的平台。目前公司已涵盖了生物药、化学药、中成药、医疗器械等行业，拥有丰富的医药资产。近期公告，拟定向增发收购集团公司5块优质医药资产。

　　公司原有业务保持快速增长，“凯力康”将带来爆发性增长。
　　常药股份是公司稳定的现金流，公司是大型普药生产企业，将受惠于医改的进程，预计未来几年将保持20%以上的增长速度；广东天普的一类新药“凯力康”有可能爆发性增长，二类新药“天普洛安”业绩稳定在一亿元以上，预计公司未来几年业绩增长30%左右。联华超市为公司提供稳定的利润，但长期看被置换出去，目前还无明确的时间表。

　　新业务非常值得看好。
　　我们看好：正大青春宝业药业的“青春定抗衰老片”和“青春宝美容胶囊”为主的青春宝保健食品系列和以“参麦注射液”和“丹参注射液”为主的中药注射液；厦门中药厂的新癀片和八宝丹；胡庆余堂药业的胃复春片、铁皮枫斗晶等品牌中药；好护士药业治疗妇女乳腺增生的乳癖消片。

　　利预测与投资评级。
　　考虑07年不合并报表，08年合并报表，我们预测07、08、09年主营业务收入分别为27.6亿元、51.1亿元和58.8亿元，比上年增长13.15%、85.66%和15.04%，每股收益分别为0.31、0.79、0.83元。资产注入后，公司将成为上市公司中少有的综合类医药公司，应给予更好的溢价，按照08年业绩0.79元，给予30-35倍的PE,公司合理价在23.7元与27.65元之间。我们长期看好该公司，给予“买入”的投资评级。

　　主要的风险。
　　一是拟定向增发收购集团公司优质医药资产注入的具体时间暂时难以确定；二是广东天普公司存在独立上市的可能性，这会稀释公司的控制权；三是公司对每家药业公司只是出资，没有具体经营权，也就是对每一家公司都没有真正的控制力，存在一定风险。

　　（详细报告请见附件）