事项：
　　中信证券第三届董事会第十三次会议一致同意提交《关于向非特定对象公开发行A股股票的预案》到公司2007年第一次临时股东大会讨论。此次发行价格将不低于公告招股意向书前二十个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价。发行股票数量不超过3.5亿股（含3.5亿股）。具体发行数量将提请股东大会授权董事会与保荐机构（主承销商）根据相关规定及实际情况协商确定。本次募集资金全部用于增加公司资本金，扩充相关业务。
　　本次董事会审议通过《关于增持华夏基金管理有限公司股权的议案》，根据该议案：同意公司增持华夏基金管理有限公司的股权；以不超过人民币4亿元的价格受让西南证券有限责任公司持有的35.725%华夏基金管理有限公司的股权。通过《关于公司申请为期货公司提供中间介绍业务的议案》，根据该议案：同意公司申请为期货公司提供中间介绍业务，并授权经营管理层向中国证监会递交该业务资格申请文件。通过《关于增加深圳金牛期货经纪有限公司注册资本的议案》。根据该议案：同意增加深圳金牛期货经纪有限公司注册资本至1亿元人民币（即，本次增资7000万元）。

　　评论：
　　再融资将进一步强化公司的规模优势，降低PB估值以公告招股意向书前二十个交易日公司股票均价58.26元计，假设发行量为3.5亿股的上限，则合计募集资金（含发行费用）203.91亿元；若以前一个交易日的均价55.75元计，则合计募集资金195.13亿元。公司2006年底净资本105.78亿元，经过此次再融资，净资本将达到300亿元左右，远远高于国内其他券商。由于公司去年以来盈利能力飞速增长，尽管已经实施一次再融资，但账面价值的增速仍然远远低于每股收益增速，PB估值显得偏高。如果此次增发3.5亿股，募集195.13-203.91亿元，那么我们预计07年每股净资产将增厚5.22-5.48元，动态PB也由当前的8.71大幅降至4.57-4.67倍。同时由于股本增加较小，对每股收益摊薄有限，动态PE的增加有限。
　　去年募集的46.2亿元综合运用收益率较高根据公司已公开披露的《2006年度募集资金使用情况报告》，2006年净募集的46.40亿元资金，根据公司战略及募集资金用途，全部投入一级市场申购、创设权证抵押资产、债券投资、证券承销业务风险准备；同时，利用低风险信托产品、央票、债券等固定收益品种进行流动性管理，保证了资金收益的最大化。截至2006年12月31日，募集资金综合运用年化平均收益率达到23.45%。
　　全面业务扩张和战略收购对资金需求量较大公司全面布局各条业务线，扩大业务规模，对资金需求量较大。2006年4月，通过全资拥有的中信证券（香港）有限公司以现金及发行20%的股权作为对价，向中信金融控股有限公司并购中信经纪，中信期货以及中信资本，这三家公司于并购当日相关净资产的公允价值为港币2.26亿元。2006年9月，以人民币1.22亿元收购中信基金剩余51%股权；2006年3月至12月期间，分次收购华夏基金管理有限公司合共60.725%的股权，收购价款为人民币4.65亿元。
　　布局买方业务和创新业务将在未来进一步拉大与其他券商的距离增持华夏基金是公司布局买方业务的重要战略步骤之一，受让西南证券股权后公司对华夏基金的控股比例将达到100%。截止2006年12月30日，华夏基金管理有限公司管理的基金资产规模达到727.33亿元，居市场第三位。而截至2007年6月4日，华夏基金管理有限公司管理的基金资产规模已达到1063.30亿元，较年初增长了46.2%。以6月4日规模计，年度管理费收入将达到12.98亿元。而增资金牛期货将为公司在不久后的股指期货业务中奠定更加坚实的基础。我们认为在当前粗放式经纪业务火爆的形势下，证券公司之间的距离没有真正拉开，中信证券向买方业务和创新业务快速迈进的意义将在未来集约化的竞争中得到更充分的体现，公司的盈利能力将进一步提高，同时将极大地降低业绩在股市周期中的波动性。
　　暂维持每股盈利预测，维持“推荐”评级由于增发股数较少，只相当于现有股本的11.74%，同时我们目前的盈利预测偏保守，我们暂时维持2007年每股收益2.57元的预测。目前公司07年动态PE只有20.51倍，估值较低，维持“推荐”评级和68.75-77.1元的目标价位。

　　（详细报告请见附件）