市场回顾
    5月的市场在利空消息频度加大的状况下股指继续振荡向上，同时伴随成交量不断刷新记录；另外，深强沪弱的格局继续维持。微利股指数、亏损股指数、高市盈率指数涨幅居前，成为领涨的龙头板块；而绩优股指数、高价股指数却表现落后。

    市场推升动力依然来自于绩差股。
    结构性泡沫的来源A股不仅整体估值水平高于全球市场，而且结构性估值矛盾更加突出。造成这一现象的主要原因是新增资金的散户化性质，非理性的噪音交易者在一段时期内取代了理性的价值投资者。

    负利率环境会维持多久
    人民币升值和通货膨胀成了一对矛盾，不过，央行的态度从近期的“组合拳”显现得很明显，加息和上调存款准备金率的空间不仅存在而且还可能不小。

    有多少储蓄会继续搬家到股市
    新增开户数反映的是市场的人气，而非直接决定股指走高与否的力量。开户数在城市总人口的占比正在不断提高。尽管大部分的金融资产仍然为银行存款、但今年以来证券资产的比重上升速度很快。储蓄继续转化为证券的潜力虽然存在、但速度是否还能够保持是个问题。

     QDII的影响力
    如果一旦投资渠道拓宽，资本就可能流向相对估值低的“洼地”，QDII就可能起到平缓A股估值高地的作用。

    投资主题
    一是沪深300成分股，理由是估值的相对优势、增长潜力的保持、以及股指期货推出的预期，关注银行股、地产股和消费类股；二是封闭式基金，理由是高折价率和“类B股”性质，促发因素是创新型封闭式基金的推出在即。

   （详细研究报告请见附件）