——技术进步：现代制造业的长期价值

    ●分析逻辑：中国股市进入多种因素交织作用的“复杂阶段”，但拨开众多现象与“故事”，分 析的逻辑起点依然是估值与业绩。
    ●估值判断：随着股指短期狂飙，估值与业绩在短期赛跑中的差距渐行渐远，近期市场有理由也有条件产生震荡与调整。
    ●业绩判断：短期内估值做出让步固然必要，但长期内业绩增长可以化解一切矛盾。技术进步、资本 红利和经济景气等因素会延续企业业绩的持续增长。
    ●技术进步：中国企业业绩增长同时表现出周期性和趋势性。周期性波动更多受到价格和成本波动的影响，趋势性增长更多受益于技术进步等更为本质的因素。我们认为，技术进步在宏观层面解决了经济增长问题，在行业层面解决了投资选择问题，后者是我们报告中最为关心的内容。
    ●资本红利：资本积累、资产注入和投资收益等因素都属于资本红利的范畴，它们或直接或间接影响企业盈利，而未来业绩惊喜也会更多的源于资本红利。
    ●行业配置：结合上述分析，我们建议近期超配钢铁、汽车、机械、白酒、石化、医药六个板块，这些行业大都为现代制造业的支柱产业。现代制造业的基本特征是以资本和技术为核心投入，业绩增长的持续性更强，抵御要素价格波动的能力更大。我们相信，现代制造业的龙头公司更能在长期竞争中取胜。
    ●股票组合：宝钢股份、太钢不锈、长安汽车、海马股份、中联重科、中国石化、五粮液、贵州茅台、双鹤药业、科华生物、中兴通讯、云南铜业、大秦铁路、招商银行、西山煤电、格力电器、上海机电。