俄铝联合的成立和美铝对加铝提出收购，预示着全球铝行业将进入寡头竞争时代，有助于维持铝价稳中趋升的局面。

　　针对“节能减排”和“单位GDP能耗指标”的行政性宏观调控，将限制未来铝供应的增长，但对需求几无影响；导致未来国内供需格局变化，进而影响全球供需。宏观调控政策的深入落实，将支撑未来铝价，对业内领先的铝业上市公司构成利好。

　　宏观调控限制电解铝产量增长，导致氧化铝需求的减弱，进而对氧化铝现货价形成压力。所以，宏观调控将促使电解铝、氧化铝之间的价差放大，从这种意义上，可以认为云铝的业绩将较大地受益于宏观调控。

　　07年最差的一季已经过去，各个不利因素均出现了明显改善。未来业绩有望逐季上升，重演06年业绩增长轨迹。一季度云铝的困难主要来自：1、电力供应中断，局部停槽，影响产量并衍生重启费用；2、枯水期电价全年最高；3、氧化铝现货价格反弹，并在相对高位作较长时间停留。

　　上调均价假设，调整07、08盈利预测为0.96、1.24元/股（摊薄）。长景气周期中的资源充足型一体化公司给予07年20倍P/E，公司基本的合理内在价值为19.20元/股，另加文山矿的价值2.36元/股，合计内在价值为21.56元/股。

　　（详细报告请见附件）