经与公司咨询，公司不存在异常事项，百联世贸二期6月1日已经如期开业（公司解除租赁合同，改为对该店进行输出管理，年净利润贡献在700-800万元）、南京路华联商厦外立面装修完毕、淮海路新华联的扩建准备在顺利推进、一百商城地面建设已经进行到4层的状态。

　　分析下跌原因可能在1、大盘下跌，2、部分投资者今年以来短期获利丰厚，3、股价也达到了我们前期设定的合理价格（07年18元、08年24元），4、短期没刺激股价继续上涨强力因素。

　　参考前期王府井、银座股份等优质公司的股价历史可以发现，一旦被市场充分重视的优质公司不可能有较大的折价，能够以合理价格买入优质股票都已经是最好的选择。长期投资者目前开始介入该股有一定的安全边际。

　　百联股份属于上海百货和购物中心业态龙头，05年以来每年都有新增大型项目不断投入，能保障公司业绩的可持续增长，不考虑资产注入、股票投资收益、自营规模效应的显现以及建配龙项目酒店式公寓的出售，公司07-10年净利润复合增长率33.41%，考虑相关大型项目在2010年后进入租金和业绩拉升期，公司可持续增长性强。考虑非经常性损益07-10年的EPS为0.33、0.42、0.77和2.19元（改变东方证券上市预测为08年上市）。重估价17.58元。

　　如果参考地产类公司使用投资性房地产准则，在物业升值，自有购物中心不计提折旧的情况下，仅考虑中环、建配龙、奥特莱斯、又一城、一百商城、公司业绩能够明显上升0.10元，公司业绩能够比美资源型地产、存在价值低估。

　　维持一年目标价24元，买入评级。

　　（详细报告请见附件）