2007年以来的油运市场走势在我们预料之中，公司收购资产进程和生产经营情况正常
　　在前期的报告中，综合比较油运市场的供给和需求增速后，我们认为2007年油运市场油轮运力释放速度较快景气仍将下滑，全年运费均值预计同比下降10％左右。2008年开始，随着单壳油轮拆解加速，供需将逐渐恢复平衡，油运市场将重新步入景气上升周期。2009和2010年，运力供给将偏紧，从而带动市场运价走高。

　　2007年以来的油轮市场走势印证了我们前期判断。截至2007年5月，BDTI和BCTI的均值分别为1189和1035点，分别比去年全年均值低7.5％和7％，下降幅度在我们的预期范围之内。公司目前的生产经营情况正常，定向增发收购母公司资产事项的进程也颇为顺利，上周公告的定向增发方案与我们前期预测也基本一致，近期的大幅下跌主要是被动受制于大盘大幅调整的影响。

　　航运业央企整合乃大势所趋，手持大量廉价油轮订单使得公司在整合中处于有利地位

　　根据国资委的规划，央企数量将从目前的150家减少到100家左右，因此航运业的5家央企最终也将整合为3家左右。结合对各方面相关信息的分析，我们认为航运业央企整合已经酝酿多时、整合的条件也较为成熟，航运业央企率先整合的可能性较大。一旦整合发生，不论是坊间传言的中海集团和长航集团或是长航集团和中外运集团的整合，我们认为都将进一步提升南京水运的后续成长空间。由于目前长航集团手持油轮订单数量庞大且订单价格最为低廉，已经成为其他几家更大规模的航运央企最青睐的“恋爱对象”，在整合中的地位相当有利。

　　公司股价回调提供绝佳建仓机会

　　在前期报告中，我们测算公司的重置价格为14.74元，目前股价大幅调整后尚低于公司重置价格，安全边界大幅提高。我们以PEG法估算公司的合理价格为18元，目前股价距离合理价格尚有20％以上空间，未能完全反映公司收购母公司船舶资产带来的高成长预期，继续维持推荐评级，强烈建议买入！

　　（详细报告请见附件）