在现有的价格上，我们依然看好银行股的投资价值，这种信心并未因今年银行股相对黯淡的表现有所动摇。支持我们这种信心的理由是：（1）明确的业绩增长预期。我们预计在未来三年中，股份制银行能保持30%以上的净利润增长，国有银行能保持20%以上的净利润增长；（2）相对便宜的估值水平。目前银行股08年平均PB为3.7倍、PE为22.5倍，结合高成长性、税收减免、混业经营趋势以及人民币升值等诸多正面因素估值并不算贵。尤其在流动性过剩和人民币升值的大背景下，银行股的中长线投资价值依然十分巨大。（3）现阶段我们偏爱股份制银行。随着利率的逐步市场化、直接融资渠道的不断拓展，整个银行业正面临向中小企业业务、零售业务、中间业务以及多元化经营的转型。在此过程中，拥有良好的管理水平、较快的市场应变能力的股份制银行肯定会走在前列。当然我们并不否认国有银行在未来的强大实力，但这种实力的体现需要时间，管理水平和理念的改变也需要时间。

　　1季度存贷款同比增长15.31%和15.74%，存贷比较去年年末有所回升，达到68.89%。“早放贷，早收益”的想法使各金融机构在年初的放贷冲动十分突出，人民币各项贷款同比增长16.25%，增幅比去年同期高1.52个百分点，比去年年末高1.18个百分点。

　　期末银行业总资产同比增长17.2%，与去年4季度增速基本持平。其中国有银行14.0%，股份制银行22.5%，城市商业银行28.3%，后两者仍将是未来增长较快的群体。

　　储蓄存款受股市分流，增速继续回落，企业存款受季节性影响增幅也出现较大下降。存款活期化的趋势日益显著，中长期贷款占比继续上升，而票据贴现继续下降，资产负债期限结构的错配程度更加严重。

　　不良贷款余额和比例继续保持双降的趋势。

　　下一季度关注事项：（1）民生银行定向增发进展；（2）深发展股权分置改革进展；（3）华夏银行董事会换届选举；（4）城市商业银行上市进程。各家银行的最新观点请见报告内容。

　　（详细报告请见附件）