航空公司正处于超预期需求增长和人民币升值带来的盈利增长周期，预期该周期将至少持续到2010年。之后，管理提升和战略转型有望继续推动盈利增长，航空公司将完成从外延式增长向内涵式增长的转变。机场业将维持稳定增长，非航业务收入快速增长将成为新的亮点。

　　需求增长超预期，将推动客座率稳步提高。强劲的宏观经济增长、居民收入提高和消费升级、对外贸易快速增长等因素推动航空市场客、货运需求旺盛。预测2006-2010总周转量年均增幅为15.5%，而同期运力供给年均增速为14%。稳步提升的客座率将使得票价水平更为坚挺。

　　行业面临良好的外部环境。人民币兑美元持续升值的趋势已经确立，将带来巨额汇兑收益，并降低飞机、航材、航油等进口产品价格。国际油价水平总体将呈稳中趋降的走势。预期06-08年人民币兑美元年均升值5%，原油价格（WTI）分别为66、62、60美元/桶。

　　行业面临一系列资产重组或资产注入机遇。航空公司关注的焦点是东航，其很可能引进新加坡航空作为战略投资者，并可能引发上航、南航效仿。即使引进新航不成，东航还可能作其他资产重组方案。多数上市机场将进行资产重组（如上海机场）和资产注入（深圳机场、白云机场等）。

　　给于航空运输和机场业“强于大市”的投资评级。重点关注盈利增长快、对汇率敏感度高、有重组预期这三类航空公司和有重大资产重组预期、业绩增长超预期这两类机场公司。个股关注中国国航（601111）、南方航空（600029）、东方航空（600115）、上海机场（600009）。

　　风险提示：油价超预期上涨；非理性价格战；资产重组方案低于预期；发生战争、瘟疫等突发因素。

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