我们认为，上海机场整体上市即将启动。原因有四：（1）虹桥二期的即将建设及10月份虹桥国际航线的开通，2003年底资产置换时的承诺即将被违背，整体上市是必然出路；（2）一季报中已经明确表示，整体上市前期工作已经展开，趋势不可逆转；（3）上海新市委书记上任，社保案尘埃落定，机场整体上市会优先安排；（4）机场新总经理的上任暗示机场内部人事安排已经到位。

　　上海机场内优质资产众多：虹桥机场、浦东货运站51%股权、机场建设费返还、广告及航食公司等。业绩增厚的空间巨大。

　　对上海机场来说，整体上市不是最终目的。未来将公司资产规模做大、盈利质量提高，筹集更多低成本资金进行远期的扩建改建，并为将来的市值考核做好准备才是最终目的。因此机场有动力将优质资产上市，并大力提升公司盈利能力。

　　不考虑整体上市，上海机场2007-2009年盈利预测分别为0.96、0.90、1.16元，动态PE分别为39、42和32倍，估值基本合理。但是考虑整体上市因素，假设方案能够像天津港那样全面摊薄之后增厚约50%，则市盈率迅速下降至26、28、21倍。对处于快速发展过程中的上海机场来说，可以给予35倍PE。考虑整体上市因素，股价较目前有35%的上升空间。上调投资评级到“买入”，目标价50元。

　　（详细报告请见附件）