2007年1季度交通银行营业收入和利润均高速增长。营业净收入同比增长33%，拨备前利润增长61%，净利润增长32%。

　　存贷款快速增长和利差的扩大带来净利息收收快速增长。2007年1季度交通银行净利息收入同比增长25%，存贷款同比分别增长17%和19%，同时受益于加息和资产结构的改善，利差较06年1季度有所扩大。但由于存款搬家影响其资金成本也有所提高，1季度利差较2006年全年有所缩小。

　　银行卡业务收入带来手续费收入高速增长。2007年1季度交通银行净手续费收入增长95%，手续费收入的高增长主要来自银行卡业务的增长与调价，。银行卡业务收入是07年1季度手续费高增长的最大驱动因素，此外，资本市场的繁荣也带来相关手续费收入的超常增长。我们预测07-08年手续费收入增长分别为72%和42%。

　　费用收入比大幅下降，受一次性因素影响较大。2007年1季度经营费用出现小幅负增长，费用收入比为34%，同比下降达13个百分点，大幅下降主要受股市上涨带来的原有抵债资产拨备回拨。剔除一次性因素，我们判断其未来费用收入比将逐步下降，我们预测07-08年费用收入比（含营业税）分别为38%和37%。

　　有效税率大幅提高源于预期2008年所得税率下降带来的递延税款调整。2007年1季度交通银行有效税率高达47%，主要原因是在2008年所得税率将从33%下降到25%，递延税款借方余额有了较大的调整，此项调整为一次性因素，增加所得税费用11亿元，剔除这一影响，1季度的有效税率为31%，与2006年基本持平。我们预测07-08年有效税率分别为35%和23%。

　　不良资产率进一步下降。交通银行2007年1季度不良率进一步下降，以减值贷款计算，其不良率下降了17个基点，覆盖率提高了2.5个百分点，不良贷款形成率保持在低位，我们预测2007-2008年，会计口径的不良率分别为1.8%和1.72%。

　　提高交通银行的6个月目标价到12.4元，投资建议为“中性”。综合调整各项假设调整，交通银行原有净利润增长预测大体不变，小幅调低2007净利润增长预测到44%，调高2008年净利润增长到52%。

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