金属价格整体回调，铅价再创新高：5月份有色金属价格小幅回调，LME有色金属价格指数下跌3.51%，较年初上涨11.76%。WBMS最新数据显示一季度全球铅缺口达到7.7万吨，创历史记录。铅价在供求推动下叠创新高，涨11.17%成为当月表现最好的品种。我们认为，全球经济仍然较为健康，OECD领先指数也出现了向上拐头的迹象，暗示今年三、四季度之间全球经济将走强。虽然美国房地产市场低迷依旧，但中国需求的继续旺盛给予市场以信心。我们维持对有色金属行业“向好”的投资评级。

　　行业向好助推收购规模扩张：本月初美铝对加铝启动了价值330亿美元的恶意收购。另据Globe and Mail报道，Norsk Hydro、Rio Tinto也有意加入对加铝的争夺。我们认为，这次铝业巨头间的收购风波的根源，在于行业景气程度的高涨。首先，企业盈利能力的提升为公司积累了较多的资金，进行相关资产的收购一方面能够提高这些资金的使用效率，另一方面也能够壮大自身规模和提升产业链完整程度。其次，收购能够更迅速的扩大产量从而分享景气周期，避免了直接投资完成后景气下滑的风险。最后，正如美铝CEO所言，产业内竞争逐步转为垄断竞争，要避免成为他人兼并的对象就必须增大自身的市场份额。

　　国内优势企业权益融资热情高涨：西部矿业递交A股上市申请，紫金矿业(2899.HK)也计划在7－8月份回归A股。我们看好在资源上不断进取的西部矿业和紫金矿业，其上市融资，将达到企业和投资者的双赢，并促进我国有色行业的健康发展。在有色企业扩张的过程中，债权融资和自有盈利的积累显然难以支持跨越式的发展，因此，充分利用资本市场进行权益融资无疑是最为合理的做法。

　　进出口税收政策再度调整：我国2007年6月1日起将调整部分商品进出口关税税率。由于0号锌不在此次调整的名单中，且仍享有5％的出口退税，我们认为此次税率调整对锌价的影响相对有限；同时，由于铅供求缺口的存在，对精炼铅开征10％的关税将会拉动国际铅价。另外，铝相关税收政策的调整也即将出台，短期看可能抑制国内铝价。

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