电力行业自2007年以来表现突出，自我们于2007年1月5日提高电力行业评级以来，行业累计涨幅达到160.41%，最高涨幅168.53%，超越上证综指17.28%。行业较好的表现是对电力行业相关公司资产注入、整体上市实质性进展、煤电联动作为电力市场化改革之前过渡性机制的确立，关停小火电力度加大，即将推出的新型调度政策有利大型先进机组较多的龙头火电公司等因素综合作用的表现。

　　整体上市从朦胧走向清晰。整体上市是电力行业主流上市公司股价与估值同升的重要原因，而其他低价电力公司股价大幅上涨更多的与业绩回升以及低价股的普涨有关。我们认为，随着目前相当多公司的资产注入和整体上市逐步兑现，市场对于有资产注入预期的电力公司也已经给了不低的溢价。股价上升幅度在一定程度上预支了行业景气回升程度和幅度，反映了资产注入对于现有上市公司的业绩增厚程度。

　　成本压力仍可能增加，煤电联动或将迟滞，行业电力供需形势缓和背景下，由于CPI指数的压力及发改委的工作重点在于关停小火电，煤电联动政策的推出可能迟于市场前期预期，行业利润同比大幅上升的现象将难以延续。

　　利率上浮将增加财务费用压力。2007年5月19日，央行年内再一次上调存贷款利率。电力行业上市公司目前负债率偏高，根据2006年年报数据统计，19家重点电力公司资产负债率平均水平达到56％，而净资产收益率平均水平为11％，加息将造成财务费用增加，预期年内仍可能再有一次加息，财务费用有进一步加大的可能。

　　基于资产注入主线的投资基本告一段落，行业未来投资价值将主要取决于近期即将出台的电煤价格指数涨幅、煤电联动政策推出的可能性，时机，幅度。我们认为除非有煤电联动明朗前，行业估值已然合理，下调行业评级至中性。

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