外国游客增幅显著：今年前3个月，入境外国游客545.67万人次，同比增长17.79%，这一变化趋势进一步验证我们在过去几个月对于入境游客统计数据构成及中国作为入境游目的地对外国游客吸引力增大的判断，由于前3个月不是一般西方国家的传统长假，有关数据的变化充分说明了外国游客已成为中国入境游市场发展的主要力量。

　　旅游外汇收入加速增长：3月份，我国实现旅游外汇收入31.72亿美元，同比增幅达到28.79%，延续了今年初以来强劲的上升势头，相较入境游客的增长呈现出加速发展的态势（见图10）。外国游客外汇收入达到18.65亿元，同比增幅达到42.8%，也进一步佐证了在中国入境游市场上港澳台以外的外国游客已日益成为主要力量。

　　“五一”黄金周热度依旧，出游日趋理性：今年“五一”黄金周期间，全国共接待旅游者1.79亿人次，比2006年“五一”黄金周增长22.7%，；实现旅游收入736亿元，较上年同期增长25.8%，显示出在当前法定带薪假期推广艰难的情况下黄金周作为法定长假对人们外出旅游的吸引力，依然保持了很高的热度。而从过夜游客和一日游游客人数的相对变化来看，一日游游客增幅首度超过过夜游客，消费者在黄金周期间选择出游更趋理性，选择短途旅行，以避免重点景区人满为患导致的衣、食、住、行困难，从而降低出行成本。

　　美国作为中国出境游目的地“破题”在即：今年5月22日，中国国务院副总理吴仪与美国财政部部长鲍尔森在举行第二次中美战略经济对话期间，两国政府在华盛顿发表了《中华人民共和国政府与美利坚合众国政府关于旅行和旅游的公告联合声明》，《联合声明》中最后表示，中美双方将就便利中国旅游团队赴美旅游事宜展开正式磋商。我们认为，鉴于美国相对较为严格的入境管制和高昂的相关费用，国人在放开美国出境游初期会较多选择旅行社安排行程，对于合规旅行社，尤其是品牌旅行社的出境游业务应会产生较为明显的促进作用。

　　投资建议：在当前的牛市环境中，旅游作为消费升级以及价值重估背景下的重要环节，自始至终受到资本市场的高度关注。而且，在股权分置改革完成之后，在资产注入、集团整体上市、业绩提升等诸多类型利好因素的刺激下，许多旅游类个股实现了远超出市场的上涨，尤其是资产注入概念，更是成为市场钟爱的热点。然而，在目前的市场环境下，对于大多数投资者而言，提前洞察资产注入预期几为“可遇不可求”的事情，更多的只能等待“尘埃落定”后的答案揭晓。因此，对于投资研究而言，我们仍是将更多的精力放在中国旅游业的产业变迁和合理商业模式的建立及其有效实施。因此，在目前的估值水平上，我们仍旧是重点推荐那些发展战略清晰、产业链架构完善、资源整合逻辑合理的上市公司。考虑目前的股价及相对估值水平，我们近期对于旅游股的投资排序是：中青旅、锦江股份、黄山旅游、金陵饭店、桂林旅游和峨眉山。

　　（详细报告请见附件）