集团资产注入后接近整体上市，一个公司、两地上市的目标有待实现集团注入资产时承诺
　　①未来新建、开发和运营码头项目时，股份公司拥有优先投资权；②适时注入剩余的紧密度不高且尚未成熟的港口服务类资产；③集团在建的天津港30万吨级原油码头工程项目待竣工验收手续完备后将置入股份公司。从而彻底消除天津港集团与股份公司目前存在的港口装卸业务的同业竞争、减少了约45%的关联交易，更重要的是增强了天津港集团对天津港股份的控制力，资产注入后集团股比由50.08%上升至56.81%。
　　4月底至5月初于汝民董事长在海外会见投资者时曾明确表示将通过“一个公司，两地上市”的方法实现市值壮大的战略目标。本次A公司收购集团资产是该战略的第一步，也是关键的一步，相信这一目标明年有可能实现。

　　本次交易价格对现有股东有利，08EPS增厚40%
　　按照过往类似交易价或评估价估算，注入的一揽子资产至少值52亿元，比本次41亿元的交易额高出26.8%，新资产ROA为9.66%，比存量资产ROA7.66%高出2个百分点。假设8月底完成资产过户，初步预测07、08EPS(完全摊薄)分别为0.43元、0.7元，07EPS增厚7.5%，08EPS增厚40%。

　　维持推荐评级
　　目前13只港口股06-08PE平均值为56倍、49倍、42倍(算术平均)，06PB平均值为6.57倍(算术平均)新收购的资产08年为完成会计年度，取08PE平均值42倍，公司目标位为29.4元。
　　若按全体A股平均5倍PB计，新增资产权益净值52.3亿元，市值可达261.5亿元或每股15.6元，我们预测存量资产08EPS为0.5元，按08年合理PE35倍计，存量资产市值为17.5元/股，新旧资产市值合计为31.6元。

　　（详细报告请见附件）