事件：
　　公司公告向天津港集团定向增发，天津港集团以其拥有的码头和主要辅助资产认购，资产价值41亿元。天津港集团本次用于认购新股的资产包括：（1）天津港第一港埠公司100%股权；（2）天津港第四港埠公司100%股权；（3）天津港石油化工码头100%股权；（4）中国外轮理货总公司天津分公司100%股权；（5）天津港轮驳公司100%股权；（6）中国船舶燃料供应天津公司100%股权；（7）天津港客运总公司100%股权；（8）神华天津煤炭码头45%股权；（9）天津港集装箱货运公司90.54%股权；（10）天津港物资供应公司79.7%股权；（11）天津港滚装码头公司60%股权；（12）中国天津外轮代理公司60%股权；（13）天津新港赛挪码头公司55%股权；（14）天津中联理货有限公司50%股权；（15）天津港货运公司10%股权；（16）天津港集团拥有的其它码头资产和配套设施及与码头运营相关的资产。

　　评价：
　　天津港基本实现整体上市。本次定向增发后，天津港将拥有原集团的所有集装箱、散杂货、原油及成品油、滚装、客运等码头资产和权益，彻底消除集团和股份公司之间在港口装卸业务上的同业竞争。
　　未来与天津港发展的进一步整合值得期待。天津港集团与天津港发展同为天津市政府控制下企业，共同经营天津港区内的集装箱业务，存在竞争关系。从天津市对天津港国际航运中心的定位以及港口的长期利益分析，天津港集团整体上市后，未来和天津港发展的进一步整合是大势所趋。

　　盈利预测和投资建议。本次收购的资产41亿元，预计2007年实现利润3.96亿元，假设增发价格为18.17元，新增股本2.26亿股，增发后的股本为17.43亿股。2007年完成增发后，全面摊薄的每股收益为0.58元。
　　2008年，公司的利润增长点主要来自神华煤炭码头和五洲国际集装箱码头，预计每股收益为0.64元。

2009年，预计公司将收购与中石化合资的30万吨原油码头。该码头年接卸能力2000万吨，2008年底建成使用。
　　估计码头资产规模20亿元，假设增发股本1亿股，2009年全面摊薄后每股收益为0.70元。
　　根据天津港在我国港口布局中的重要地位，以及未来三年内滨海新区发展为天津港带来的重大发展机遇，我们认为天津港的合理估值应为45倍PE，合理股价为26.1元。维持“买入”投资评级。

　　（详细报告请见附件）