公司是国内最具资源成本优势的纯碱龙头企业：由于国内产能增速低于需求增速，出口增加、能源价格上涨，纯碱价格处于上涨态势。我们预计纯碱行业2007年、2008年仍将保持较高的景气度。目前国内纯碱生产厂家装置开工率处于最佳水平，产品库存率较低，产销率保持较高的水平，市场需求仍保持在持续上升阶段。山东海化纯碱产能200万吨，是国内最大纯碱生产企业，具有明显的资源成本优势。

　　新建有机化学品项目今年很难成为利润增长点：公司共投资8亿元，新建4万吨甲烷氯化物，10万吨醋酸乙酯、5万吨苯胺及配套的10万吨醋酸项目，这些项目在07年陆续投产。由于甲烷氯化物、醋酸乙酯目前国内产能过剩，价格低迷，加上公司在有机化学品生产管理上经验不足，预计2007年有机化学品业务很难贡献较大的利润。

　　两碱联合无机有机相结合打造循环经济产业链：公司以纯碱、氯碱项目为核心，联合集团公司的TDI和甲基异丁基酮打造了一条循环经济产业链。实现了氢气、氯气和生石灰三种原料的重复循环利用，并将氯碱项目电石泥用于纯碱生产后做到零排放，将电石尾气净化回收的CO用于生产TDI，治理了电石尾气的污染。公司循环经济产业链在资源产出率、单位产品资源消耗和资源循环利用方面，达到国内乃至国际相关行业先进水平。

　　凯雷投资收购母公司股权存在很大不确定性：近期市场流传美国凯雷投资集团正积极洽谈入股山东海化母公司山东海化集团，海化集团在改制中也拟引进凯雷等战略投资者。公司表示关于凯雷投资收购主要由集团公司和潍坊市国资委来运作，没有从母公司得到明确的答复，对于是否达成协议以及具体方案都不清楚。由于存在80平方公里盐场所有权问题，凯雷投资收购母公司股权存在很大困难，未来是否重组成功与否还存在很大不确定性。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2007年、2008年每股收益0.48元、0.63元（摊薄后）。公司是纯碱行业龙头企业，我们看好公司纯碱未来两年的盈利能力。但是公司有机化学品经营状况并不乐观有可能会拖累2007年业绩，2008年是否好转还有待观察。我们给予山东海化“中性”投资评级。

　　（详细报告请见附件）