天津港周三公布控股股东天津港集团资产注入股份公司方案,主要内容如下:
　　1、天津港收购集团公司码头及相关辅助资产暂估值共计约41亿元,公司将向集团定向发行不超过22600万股A股,发行价为公告前20个交易日均价即18.17元,集团以注入资产认购;
　　2、通过本次增发收购,母公司天津港集团与股份公司的同业竞争将彻底消除,并大幅度减少关联交易。同时控股股东承诺，未来对新建和其他未成熟的港口类资产，一旦时机成熟将优先注入股份公司。目前集团正在建的30万吨原油码头将在完工后注入股份公司。

　　评论：
　　1、本次资产收购价格比较优惠。根据公告预测，本次收购的价值41亿元的资产2007年预计盈利为3.98亿元，收购市盈率仅10.3倍,远低于公司和A股市场40倍以上的2007年平均PE估值,也明显低于近年国际市场历史发生的港口类资产15-35倍PE的收购估值。尽管实际收购价格将以未来评估价值为准，但预计变化幅度应比较有限。
　　2、本次资产收购后天津港将步入自然增长为主的轨道。本次注入资产基本包括了天津港集团所有与港口相关的经营性资产。除上述涉及资产外，天津港集团剩余的主要优质经营性资产还有，天津港财务有限公司股份股权、天津港国际物流发展有限公司部分股权，天津港房地产公司等。尽管不排除上述资产注入公司的可能性，但是由于与码头业务相关性较弱，中短期应不会注入股份。公司未来业绩增长将主要依靠码头装卸业务的自然增长。
　　3、公司目前估值基本合理。假设2007年1月1日完成上述增发并收购资产，考虑2008年所得税并轨等因素,我们公司2007和2008年公司每股收益分别为，0.58元和0.71元,对应停牌前股价PE分别为37.7倍31倍。因此，目前股价已经比较充分反映了资产注入预期。我将对公司的评级由“增持”下调为中性。但是股价仍可能受消息刺激短期惯性上冲。

　　（详细报告请见附件）