在政府大力扶持、公司现任高管团队团结合作、治理结构日益完善和投资项目盈利潜力逐渐释放等因素推动下，我们认为公司将进入一个全新的发展时期。

　　公司顺利获得“摩尔”项目等商业土地资源表明国资重点扶持公司做大做强的决心，而银泰顺利派驻高管进入公司董事会也表明国资与银泰在公司利益上达成一致，这印证我们前期对公司治理结构改善的判断。

　　我们认为此次定向增发投资两个项目实际在2008-2010年期间具有“短长结合”的互补性特征，百货连锁项目短期可以快速盈利，由此烫平摩尔扩建项目短期对公司业绩的负面影响，保证公司业绩在2007-2010年期间处于稳定增长状态。初步测算，2007-2010年，此次增发投资项目将分别为公司贡献250万、121万、5249万和7000万元的利润。

　　预计公司业绩将在2007-2010年保持高速增长态势，其EPS分别为0.30元、0.40元、0.59元、0.80。但如考虑武广经营权收回和增发后股本，我们预计2008后公司EPS仍将在现有预期基础上每年再新增0.083元。

　　公司长期业绩持续快速增长动力充沛，治理结构改善方向明确，我们认为公司仍然是值得我们长期持续跟踪的投资品种，维持“增持”评级。

　　（详细报告请见附件）