中国证券市场2007 年盛夏投资策略

    万事过犹不及，在制度尚在完善过程中的A股市场在2007年前5个月的激进演绎已经超过了现实经济支撑限度，其脆弱性显著提高，结构性风险开始放大。当越来越多的市场参与者忘记风险的时候，牛市也正向着疯牛市异变，其内在的脆弱性在风险来临时将得到放大。在外部冲击形成后，市场的正反馈作用很强，迅速沿着某一方向持续、惯性地单边下滑将极为可怕。投资者应当保持警惕。

    没有只涨不跌的股市。新增投资者不断增加成为今年以来行情持续上涨的主要推动因素，大量对证券市场及其风险毫无所知的投资者在“羊群效应”
    带动下蜂拥进入股市，但新增投资者大多缺乏熊市周期的痛苦投资经历，对套牢没有深刻体验，在信息不对称、内幕交易、坐庄抬头的投机环境中成为投机资金的积极追随者，短期快速盈利获得的投资欢乐往往会换来未来长期套牢的痛苦代价，证监会关于加强投资者风险教育的通知正是为了敲响中小投资者“买者自负、风险自担”的投资警钟。

    当前市场内部结构因素的过渡膨胀，已经极大地影响到了市场的自平衡能力。没有只涨不跌的股市，过度透支未来将让牛市提前终结！过高的PE水平将是回避大盘系统风险的主要障碍，只有经过合理的调整，中国股市才能向波澜更为壮阔的市道挺进。

    为进一步促进证券市场的健康发展，财政部已将证券（股票）交易印花税税率由1‰调整为3‰，这将造成市场短期的波动幅度加大。但我们不认为这次调整印花税是打压资本市场的行为，6月可能出现的下跌是牛市途中的正常调整，不会像1996年和2001年发生的那两次大跌那样，成为股市由牛转熊的分水岭，但管理层更为严厉的行政手段将改变市场运行格局。

    预计6月——7月上证指数将以500点的幅度围绕4000点震荡，我们建议投资者在市场操作中应保持谨慎的态度，建议采取“防范风险、分散投资、控制仓位、关注成长”的策略。

    （详细研究报告请见附件）