印花税上调至3‰短评

    经国务院批准，财政部决定从2007年5月30日起，调整证券（股票）交易印花税税率，由现行1‰调整为3‰。

    评论：1、证券交易印花税是对买卖、继承、赠与所书立的A股、B股股权转让书据征收的税收，按交易额由买卖双方分别缴纳，是证券交易成本的一部分。通过调节印花税、调整证券交易成本来影响市场，一直是政府部门调控股市的一种手段。前期市场对调高印花税就有所传闻，如今传言终于如期而至。如果说央行两率调整不是直接针对股市的调控的话，证券交易印花税的调整毫无疑问是直接针对当前的股市，目的是给当前的股市降温。尽管股市是否过热官方还没有正式表态，但我们认为，调高印花税是管理层对目前股市的一种明确表态，体现出管理层对当前股市狂热的担心。这也许表明监管层对股市的态度开始发生转变，对这种转变值得高度关注。

    2、印花税率的提高将增加证券交易的成本，由于直接针对证券交易行为，调控作用要大于上调利率和上调准备金率。从上调的幅度看，上调2个千分点的幅度不算低，不过相对于股票市场的投资收益来说仍是微不足道，这一政策的实际影响要小于其心理影响。

    3、从历史上印花税对市场的影响来看，每次调整印花税对市场的影响都是非常有限的，毕竟影响投资行为的在于投资标的本身，交易成本只能是一个短期干扰因素。我们认为，目前的市场并非可以通过一两个政策就能有所降温，就像当年国九条颁布时，如此利好的政策也无法将市场立即带入牛市一样。要让股市降温，只有在一系列降温政策积累到一定程度后才会慢慢发挥出效应。

    4、我们最新策略周报特别分析了当前市场短期化投机特征不断增强的问题，管理层通过印花税上调，提升交易成本，意在抑制市场不断趋于短期化的投机气氛；我们认为这是相对于市场上涨而言，管理层更为担心的问题。

    5、在表明管理层调控态度之后的后继政策，是市场更关注的问题。市场和政策的搏弈只是开始，后面还将继续。当前，管理层主要是采取了较为市场化的调控措施，包括曝光查处违规问题，强调投资者教育，提升交易成本等，对市场直接影响较小；密切关注后继管理层是否会对最为关键的资金供应进行调控。

    6、我们认为基于对管理层调控加强的担心，市场持续上冲动力减弱，短期可能呈现震荡等待的态势。同时，我们认为市场的结构转换会加快，确实业绩支持和相对估值洼地下的蓝筹股价值会再度得到认同。

    （详细研究报告请见附件）