资产注入预期明确，但时间并不确定：“十一五”期间将是我国铁路建设的黄金时期。根据《中长期铁路网规划》，“十一五”规划建设铁路新线17000公里，预计投资规模将达到1.25亿元。现有的铁路融资方式难以满足“十一五”期间铁路建设的资金需求，因此国家要求铁道部加快推进铁路行业的投融资体制改革，铁路资产上市融资成为重要方式之一。大秦铁路上市是铁路行业投融资体制改革的重大举措，大秦铁路是国内A股第一家以路网干线为主体的铁路运输企业，也是铁路行业最大规模的上市公司，上市定位为铁路行业重要的资本市场平台。
　　大秦铁路资产注入与铁路行业投融资体制改革背景，铁路行业提出的“以存量资产换增量资产，滚动式发展”思路，以及大秦铁路资本市场融资平台的定位相吻合。因此大秦铁路资产注入长期看是一定会做的，但目前仍没有时间表，具体注入什么资产，方案何时推出仍是不确定的。

　　业绩预测与估值水平比较：我们对公司07、08年业绩预测分别是每股收益为0.44元和0.56元，动态PE水平分别为32.7倍和26倍。大秦铁路公司主要拥有大秦-秦皇岛的铁路线路资产，与港口和机场公司具有一定相似性--其资产具有自然垄断性。我们选取交通运输行业中与公司业务性质类似，同时有资产注入预期公司进行估值比较。样本公司有上海机场、天津港和盐田港，其中天津港已经停牌，近期将公告资产注入方案，而上海机场和盐田港都属于有资产注入预期，但同时没有时间表的公司。比较的结果是：大秦铁路公司估值水平低于天津港、上海机场和盐田港公司。
　　另外一种的估值比较是同行业公司的估值比较：铁路行业上市公司共有三家：大秦铁路、广深铁路和铁龙物流，大秦铁路07、08年的估值水平远远低于其他两家铁路公司。

　　公司整体判断与投资评级：考虑到中国宏观经济持续增长，我们预计公司2010年前业绩将保持持续增长。公司目前资产的估值水平低于业务性质相类似的上海机场、天津港、盐田港等公司，也低于同行业的广深铁路和铁龙物流公司。
　　考虑到铁路行业的投融资体制改革以及大秦铁路上市定位，大秦铁路公司未来资产注入预期比较明确。而目前资产估值处在合理区间，未来资产注入将对公司估值水平和股价有有较大驱动作用，维持公司“增持”评级。目标价格上调为20元，对应2008年业绩的PE水平为35倍。

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