事件描述
　　公司今日公告称，公司董事会决议拟向天津港集团发行不超过2.26亿股，购买码头及主要辅助资产。本次拟购买的资产暂估价值为41亿元，本次发行价格为董事会决议公告日前20个交易日公司股票均价的100％、即18.17元，拟收购资产2007年全年可实现的净利润为3.96亿元。

　　事件评论
　　初步方案超乎预期，拟收购资产对公司业绩有较大增厚
　　根据公告情况，公司本次拟收购集团几乎全部盈利性港口装卸和港口服务类资产，从而彻底消除集团与公司存在的同业竞争问题。同时，集团公司还承诺，未来新建、开发和运营码头项目时，公司拥有优先投资权和收购权；尚未成熟分港口服务类资产在盈利水平提升后，也将转让给公司；集团在建的30万吨级原油码头也将待项目竣工验收手续完备后置入公司。

　　根据初步方案，上述资产的暂估价值为41亿元，基本就是净资产价格。如若最终评估价格变化不大，集团对股份公司的支持力度还是相当大的。公司预测上述资产2007年的净利润为3.96亿元，根据2006年的盈利情况，我们认为该预测比较合理。
　　假设最终资产评估价格不变，那么收购完成后公司2007年的摊薄EPS将从我们原先预计的0.38元增加到0.57元左右，增厚幅度达49％，应该说初步收购方案顺利执行的话相当有利于上市公司。

　　前期涨幅巨大，相当程度上反映了收购利好预期，公司短期估值基本合理
　　自年初以来，公司股价涨幅高达144％，远远超过其他港口公司。按照目前股价测算，收购完成后公司2007年的PE也达35倍，超过目前港口业平均33倍的PE。我们认为，公司目前股价已经在相当程度上反映了收购利好预期，公司短期估值基本合理。

　　长期成长空间依然看好，后续整合预期依然存在，给予长期推荐评级
　　尽管公司短期估值提升空间不大，但我们仍然认为公司是未来最具成长性的港口公司，仍然长期看好公司：
　　1、滨海新区建设是公司长期成长的最大依托：根据滨海新区十一五规划，2010年新区生产总值将达到3200亿元以上，年均增长17%，口岸进出口总值将达到2000亿美元。其中规划的大项目，有诸多直接有利于未来几年天津港吞吐量增长。例如，仅石化方面，滨海新区就将依托大港、渤海两大油田，建设中石化、中石油、中海油、中化工集团等大项目，建成国家战略石油储备基地，到2010年原油产量达到2800万吨，天然气达到12亿立方米，炼油能力达到3000万吨，乙烯生产能力达到120万吨。其他规划中的电子信息业、现代冶金业、汽车和装备制造业的发展也将生成大量的集装箱和散杂货吞吐需求。
　　2、长期存在的收购预期：天津港集团承诺，在建的30万吨级原油码头（2008年投产）将置入公司，未来新建、开发和运营码头项目时，公司拥有优先投资权和收购权。东疆保税港区是我国目前批准的三个保税港区之一，也是其中最大保税港区。东疆保税区将依托天津港进行自由贸易试点，到2010年建成我国北方最大的自由贸易区，我们认为东疆保税区依托优惠政策的发展速度可能出乎预料，未来将生成来大量的集装箱货源。可以预见，随着东疆保税港区的发展，仍然有大量的集装箱码头需要建设，优先收购权将保证公司的长期收购预期。
　　3、天津港和天津港发展的整合预期：尽管北港池一期将注入天津港发展出乎我们的预料，但是今年5月份天津港董事长出任天津港发展董事长的人事变动，使得我们认为二者存在进行整合的可能性。一旦整合发生，整合后的新公司将拥有天津港内集装箱的垄断运营权，议价能力将显著提高。当然，就目前状况来说该项整合的可能方式和路径的不确定性较大。
　　总体而言，我们看好公司长期成长空间、认为后续整合预期依然存在，因此给予长期推荐评级。

　　（详细报告请见附件）