我们下调公司的盈利预测。一是因为超高功率石墨电极扩产幅度小于原先市场传闻。二是因为原料涨价挤压利润空间。超高功率石墨电极的主要原料之一针状焦延续升势，保守预计07年平均价格将比06年高15-20%。而07年1-5月石墨电极的价格非常平稳，价格传导需更长时间。我们预计公司石墨电极产品的综合毛利率将从06年的7.0%下降到07年的5.5%。

　　期间费用下降起到抵消作用。随着公司的经营管理改善，期间费用呈稳定下降趋势。我们预计公司07年的期间费用将比06年减少2300万左右，付息债务下降使财务费用下降1400万元左右，从而部分抵消毛利率下降的负面影响。内部恢复成为07年业绩相对06年增长的主要来源。

　　特炭项目前景未明。相对于事关重大的核石墨项目，我们认为碳纤维项目可能相对进展会较快。但除非项目是超过100吨的军用碳纤维或超过400吨的民用碳纤维，否则难以支撑目前的股价。鉴于原丝的来源问题，我们认为公司的碳纤维项目达到如此扩产规模的可能性很小。核石墨项目是引发市场追捧的原因，但目前公司仍未公告有明确进展。我们根据最新情况下调盈利预测（我们上期预测的EPS为07年0.145元、08年0.316元，2007/01/10），维持“中性”评级。

　　（详细报告请见附件）