青岛啤酒的5年整合取得了良好的效果：通过收缩品牌，向中高档产品集中，中高端品牌占比持续提高，由此在没有进行任何扩张和资本投入的情况下保持着业绩的稳定增长。

　　青岛啤酒的品牌价值持续提升，已达224亿元，居国内食品饮料行业继五粮液后的第二位。08奥运会的到来更是给公司带来了发展的契机，不仅会带来销量的增长，品牌价值也可再看高一线。

　　整合5年后的首次新建生产线给了我们一个非常乐观的信号并验证了我们对行业的整体判断：啤酒行业龙头公司的市场份额将会进一步扩大，而青岛啤酒将会稳居国内啤酒业龙头的地位。新建生产线不仅可以提高公司产能，解决现在产能不足的问题，更可以更优化产品结构和提高利润水平。

　　公司采取了稳健谨慎的财务政策。在内部整合中，连续多年进行了固定资产减值的计提，并有大量的预提费用，使公司的每股现金流和每股收益有较大差异，因此我们认为公司的会计利润存在低估。

　　根据我们的DCF估值模型，得出青啤每股价值26.22元。从销售收入和现金流的角度，未来12个月的目标价30元，建议增持。

　　（详细报告请见附件）