不断提升的管理水平。冀东水泥在经历管理的大改革后，管理水平已经今非昔比，如果过去冀东的管理水平只能处于60分的及格水平或者更低的话，那我们现在可以给管理打80分以上——这是我们长期看好冀东水泥的内在关键因素。

　　主题投资明显的战略选择。类似海螺之T型战略，华新之十型战略，冀东水泥以华北为核心的三北战略非常清晰。区域内的重点投资如曹妃甸、滨海新区开发、南堡大油田等工程将使水泥需求长期比较旺盛，平均每年约新增2000万吨水泥需求量，行业周期将被拉长，冀东是该区域的最大受益者。

　　核心竞争力还体现在产能的跟进、占领资源先机、以及通畅的物流运输体系。
　　近期公布的定向增发项目实施后将使产能在目前的基础上增加85％至3700万吨；

　　公司基本控制了京津唐地区大部分的矿山，而且使用年限都能维持三十年以上，在以华北为核心的三北战略扩张中，公司占领了资源先机，将大幅提高竞争对手的进入成本，为冀东水泥在华北区域长期处于领先地位提供有利保障。

　　公司拥有京津唐区域最大运输车队之一，内生性解决运输体系，一方面保证了自身对运力的需求，而且能平衡区域内运力的供求关系，稳定运输成本，弥补了水路运输方面的缺陷。

　　我们预计：公司07~09 年分别实现主营收入41.62 亿元、56.90 亿元和70.84 亿元，实现净利润分别达4.48 亿元、7.83 亿元和10.04 亿元，EPS分别达0.465 元、0.814 元和1.043 元，考虑定向增发2007 年实施完成（假定发行2.5 亿股），则摊薄后EPS 分别对应0.369 元、0.646、0.828元。

　　综合考虑相对估值和绝对估值，我们认为公司未来6～12 个月合理价格为
19.82~20.35 元，给予“买入”投资建议。

　　（详细报告请见附件）