上周市场评述

    上周市场在振荡中攀升。虽然利空不断，但央行的一贯谨慎使得市场降低了未来调控政策的不确定性。在充裕的资金及高昂的热情影响下，大盘振荡上涨，盘中分歧也继续加大。
    目前市场的最大风险在于不合理的结构性分化。对于当前大量的垃圾股持续走强，我们建议投资者应该保持清醒。上周封闭式基金大涨，已经向投资者表明了，在长期蓄势之后，具有估值优势的股票应该获得相应的吸引力。
    从资金面及市场情绪来看，下周大盘振荡上涨的机会要更大一些。但是，很显然管理层不能容忍股市的过快上涨，其接下来的态度依然值得高度关注，投资者应该保持谨慎。

    投资主题：市场的资金链会紧绷吗？

    在业绩真空期，整体估值压力暂时难以因基本面的显著好转而缓解，新流入资金已成为股指变化的最关键因素。巨大的居民储蓄存款一直是中国证券市场上资金供给的最重要来源，虽然已经有天量的储蓄存款流入股市，但简单的数据比较表明这一最重要的资金源还有很大的潜力。
    居民储蓄存款分流股市背后的深层次原因，在于居民金融资产结构的变化。受益于社保制度改革、金融自由化、股市的向好及人口处于黄金期，居民储蓄存款持续分流股市这一过程远未结束。作为此过程带来的重要副产品，从长期来看，A股未来的散户化程度或许将远超市场预期。
    从居民储蓄的动机来看，在低利率环境下，来自股市的替代效应依然明显，我们的实证分析证实了这一点。在充裕的资金及高昂的热情影响下，资金推动与股指上涨这一正反馈的关系，可能还会在惯性的支撑下持续一段时间。
    在市场风险加大以及期望收益下降的情况下，如果接下来消息面持续变坏，或许我们就会看见这一过程将有所放缓了。但由于大盘蓝筹股下跌空间有限，我们坚持市场不会出现深幅调整，在这一背景下，可能在一个较长的时期里我们都可以预见居民储蓄存款持续分流股市。
    从宏观经济走势来看，我们建议投资者关注加息、通涨和人民币升值受益的行业，特别是金融、房地产、零售和食品消费等。

　 （详细报告请见附件）