2007年第三家公开增发的公司。选择公开增发表明公司对自己未来的增长有相当的信心。其股票前二十个交易日的均价为15.79元，对应的07－09年动态市盈率分别为43.9、27.7、17.5倍，且较5月22日收盘价有24％的折价。由于募集资金锁定为28715万元，预计新增股本约1820万股，将于6月6日前后上市交易。

　　增发项目前景乐观。募集资金用于新建8万吨复合纤维项目，其中ES纤维6万吨，并列中空纤维2万吨。项目建设期一年，达产后可新增销售收入124000万元，新增利润总额为12838万元。我们判断公司复合纤维也将如同涤纶毛条一样形成国内垄断局面。

　　复合纤维符合预期，涤纶毛条超出预期。近期我们对公司再次进行了实地调研，公司1.5万吨复合纤维技改项目进度顺利，一条线已投产，另一条线正在做最后的调试。涤纶毛条由于羊毛暴涨、需求增加等因素供不应求，公司提价500元/吨（3％）。

　　风险提示。不排除增发新建8万吨复合纤维项目未按时达产的可能。

　　目标价格提高为20.91元。调整后07年至09年EPS为0.36元、0.57元和0.90元，根据PE-DDM估值，09年25倍PE，10%的贴现率，合理估值为20.91元。估值提高是因为公司业绩不确定性降低，超出预期的可能性加大，另一方面所得税率下降、国产设备所得税抵免因素也将使公司提前实现在年报中计划的“2010年实现销售收入20亿元，净利润2亿元”的目标。

　　暂时调低评级为“增持”。自2006年8月我们首次在《江南高纤深度报告：海岛纤维又，一个支点》中强烈推荐公司股票以来，目前股价已接近目标价，评级暂时下调为增持，但不排除公司业绩超出预期的可能，我们将随时调整评级。

　　（详细报告请见附件）