——小盘股组合策略月刊

    ●首先，如何确定中小板股票的估值水平是最重要的，我们通过研究美国2002－2006 年涨幅巨大的中小盘股票的盈利特征，基本面特征和市场涨幅，并相对罗素3000 指数进行比较。结论认为，尽管整体来看，中小盘股票更按照PEG 指标来估值，但是定价特征仍然呈现两极分化。对于高成长类股票，市场给予其高市盈率，而对于低成长类股票，市场给予其低市盈率。我们选择过去几年，年股价复合增长率超 过38％的股票，发现其成长性,估值以及股价表现均远超过同期指数表现。而国内经验也是这样，比如苏宁电器的估值，市场对其高增长一直给其高估值。
    ●一般来说，对于小盘成长股，如果PEG 为1.5 左右，则是非常好的买入机会。但是成长股的波动性也并不小，因为当其处于高速成长期，其业绩增长和提高的估值使其价格大幅度上涨，但是如果净利润增长速度降低，比如低于30％，投资者预期会发生变化。那个时候，股票的定价按照低市盈率来定价，股票会出现剧烈调整。因此其成长的持续性最为重要，这需要深入研究其产业空间与业务模式。
    ●由于国内中小板上市公司多数为民营企业，并且缺少实力雄厚的大股东，很难获得资产注入式的外生增长，因此基于内生的成长和恰当的市场化并购是其业绩增长的主要因素。如果企业因为基本面特征出色而获得高速增长，则其可以获得高估值（50－100 倍市盈率），股价在高速发展期会展现高速上涨特征。而多数中小企业缺少业绩持续大幅度增长的潜力，随着非流通股东的大幅减持，这些股票的估值水平将出现下降（15－30 倍市盈率）。在可以预见的未来，中小板股票会出现严重的两极分化，而只有基本面特征出色的高成长股票会受到市场的重点关注，并且表现优异，而多数股票被主流投资者回避。
    ●我们分析一些涨幅巨大的小盘股基本面特征，认为要么研制出出色的创新产品，要么其产品壁垒高并且需求突然增加，要么其是具有出色创新业务模式的消费服务型企业。通过结合国内国情，我们认为具有如下因素的小盘股值得重点关注：1、企业面临巨大的市场，但是面对比较弱的竞争（要么没有竞争对手，要么竞争对手为效率低下的国有企业），具有新业务模式或者新产品，并且受益于产品需求的高速增长。2、出色的管理和公司治理，三权合一的民营企业，3、未来几年每年净利润增长超过40％，且稳定。由于流动性差，投资小盘股必须坚持理性和长期投资。而国内的研究员目前对中小板股票推荐目标价位是12 个月，我们认为对于高成长性中小企业，按照36 个月目标价位长期持有才合适。并且我们认为大型机构投资者也应该在组合中配置这些高成长中小型股票，这些股票无论在牛市还是熊市都会有出色表现，因此对组合结构会有意想不到的贡献。最后，我们挑选并推荐了认为在002050 后上市的股票中，可持有36 个月，可能会出现巨大涨幅的6 个股票。