“2007 证券中国投资论坛”林义相发言实录

    根据2006年、2007年一季报的上市公司盈利状况，股市上涨是由实体经济支持的，并没有大的泡沫。但风险在于，如果是人为打压股市，或预期的利润高增长无法持续，股市则面临较大的风险。

    股改试点初期，在投资者普遍存在怀疑的情况下，2005年5月16日，林义相先生明确指出“股权分置改革能做成二三百家，股市定大涨”。两年以来，天相前瞻性地准确把握了这轮牛市中所有的重大机会，并根据市场的每一个阶段性特征，给出一个又一个鲜明的策略观点，天相策略也由此被誉为对市场预测最准确的策略。

    今年以来，针对股市的热潮、波动以及引发的泡沫论，林义相先生继续保持了其独特且乐观的观点，归纳如下：

    利润：2008年比2006年翻番以上、市盈率：2008年25-30倍
    中国经济增长8-10％，上市公司应该有15－20％的利润增长，股改后，这些利润增长会体现在上市公司中，而不会被大股东掏走。
    大股东有资产注入的动力，而且确实存在盈利好的资产可以被注入。过去几年经济增长和改革（尤其针对金融类），在上市公司外形成了一批盈利高的资产，如：资源类、基础设施类、金融类以及制造业等。资产重组、整体上市，股改后大股东往上市公司注入资产等，都会推动利润的增长。
    交叉持股、法人股及二级市场投资带来的收益有可能是2006年上市公司实现利润总额的2倍、甚至更多，当然这有泡沫成分；
    2008年的进一步利好：（1）2007年注入的资产在2008年有全年的体现，而2008年将继续有资产注入；（2）2008年两税合并降低了税负，且2007年的部分利润可能会推迟到2008年体现。

    市场现象：机构与散户的博弈

    在当前这个市场上，要关注散户的投资行为，散户对市盈率及股票估值没有机构那么关注，机构按照2006年盈利的估值判断股票的投资价值会失去投资机会。机构投资者需要在投资哲学上做一些调整，看得远一点，甚至应该从历史角度来看待，分析中国经济和资本市场是否进入到了一个特别重大的新的阶段。

    风险：人为因素、利润预期错误、利润预期不被认同

    人为因素主要指政策，前两个因素对市场打击会很大，可能会逆转；第一个因素要看具体措施及其力度；第二个因素是致命的；第三个因素是短期的，调整就是好的介入机会。    

    关注：人为因素、2007中期业绩

    07年中期业绩增长低于50%是负面的，50-70%是正常的，70%以上将构成重大利好。
    一旦暴跌，要关注（1）第二天是否继续跌，如果第二天继续跌，风险就比较大，会引起更多的人抛股票。（2）另外要关注大跌之后股市的修复能否超越上次高点。

    （详细研究报告请见附件）