——猪肉价格等农产品价格上涨点评

    ●近日，我国猪肉价格上涨速度较快，引起普遍关注。今天A 股市场相关公司表现抢眼，从而带动农业类公司走高。但我们并不看好猪肉等产品的后期走势，本轮涨价对农业公司的业绩带来的正面影响有限。
    ●根据我们搜集的信息，本次猪肉价格上涨是全国的普遍现象，且相比去年同期，幅度都在一倍左右，同时也带动了鸡肉、鸡蛋、牛肉以及羊肉等可替代产品价格不同程 度的上涨。
    ●我们认为，近一年来猪肉价格上涨的原因有以下两点：
第一、供给因素。近半年内玉米、豆粕等猪饲料价格一直居高不下，加上不少内地市场从生猪收购到屠宰，再到市场销售，中间环节多，费用高，令养猪户利润空间薄，不少农户在前一轮就淡出这个行业，所以养猪的人越来越少。目前，随着气温逐渐升高，南方部分省份再次发生猪高热病，生猪死亡率和淘汰率较高，今年疫情比较严重，导致南方一些地方生猪死亡率较大，市场供需不平衡，就需要到北方去调运。这样就产生一个很强烈的信号作用，然后引发短期内的价格大幅上涨。
第二、原料因素。从统计局公布的一季度的农业生产价格来看，我国畜牧产品的生产成本价格指数上涨了约11%，这也成为推动涨价的原因。监测数据表明，作为生猪饲料的玉米价格近期一直高居不下，甚至轻微上涨，一度超过小麦价格。饲料等生产成本居高不下，直接导致出栏生猪价格上扬。
    ●我们认为，目前猪肉的高价位难以维持：生猪收购价持续升高不断刺激农户的养猪积极性，养猪户开始增多，存栏量将不断增加；随着大量新增生猪入市，此次猪肉价格上涨的主要和直接原因——猪肉供给缺口将不复存在，猪肉价格有望回落；由于猪肉价格上涨可能其他农产品价格大幅上涨，进而引起CPI 数据超过预期，政府可能会出台相关政策压制猪肉价格上涨趋势；最后，虽然生猪肉价格不断上涨，但其他的肉类品种价格上涨幅度并不太大，人们会稍微改变消费习惯去消费其他的肉类，进而导致猪肉价格下跌。
    ●A 股上市公司直接相关的公司包括顺鑫农业和新五丰。我们认为这次价格上涨对上市公司业绩影响有限。首先、猪肉价格上涨并没有反映到盈利水平上来，顺鑫农业一季度毛利率比同期还略有下降，新五丰则大幅下降。其中的原因主要是猪肉价格上涨的同时这些公司的原料价格也大幅上涨；其次、根据本文分析的结论，我们认为这次猪肉价格上涨没有持续性，因此，对上市公司的正面影响也可能是短期的，不会带来长期收益。我们认为农业类公司整体估值水平已经偏高，短期因素的影响并不能改变这种状态。