并购是中国人寿发挥政治优势的主战场
　　中国人寿的发展目标：成为国际一流的寿险公司。未来5年的发展战略：主业特强，适度多元。公司的核心主业是寿险和资产管理业务，所谓适度多元，有别于全方位多元，其目的是为了更好地发展主业，为了增加盈利，实现互动、互补、互惠、互利。公司目前已是9家商业银行的财务投资者，还没有对任何一家进行战略投资，未来不排除对证券、信托、银行等金融相关产业的并购，以及更深入的业务合作。我们认为，并购是中国人寿发挥政治优势的主战场，是中国人寿分享中国资本市场发展成果的主要途径，我们看好中国作为新兴市场的产业基金的发展，看好中国人寿通过并购实现的巨大投资弹性。

　　农村市场曙光初现
　　中国人寿在农村市场具有明显的竞争优势。20年前进入县域市场，目前逐步进入收获期。
　　截至2006年底，中国人寿在县域市场占比47%，县域业务在整个公司业务占比47%，65万代理人队伍中，其中有40万在县域，25万在乡村。农村网点占农村数量的1/3，即每个服务网点服务1-3个乡镇。
　　农村市场的特点是：客户保单额度小，但续保率高，诚信风险小，案件影响度高。农村市场的问题是：续期收费难，保全服务和小额理赔难。对农村市场的投入，不单是资金，更重要的是人力。
　　目前中国人寿在农村的业务结构好于城市，农村10年期以上期交业务高于城市，康宁终身和康宁定期等内涵价值较高的产品在农村市场热销。
　　我们认为，中国人寿目前在农村市场的知名度、美誉度、竞争力毋庸置疑，农村市场的潜力也正在逐步得到挖掘，但如何提高农村市场的管理效率和服务质量，控制农村市场的风险，却是一个艰巨而长期的课题，我们认为业绩的释放需要一个较长的渐进的过程。

　　年底实现集中运营
　　中国人寿运营管理目标是：管理集中，服务延伸。其中管理集中，是指数据高度集中，管理相对集中。目前已有14个省实现集中运营，预计年底全面完成省级集中，预计两年后实现上海和北京两大运营中心的全国集中运营。目前已在张江获得80亩地，用于建设上海电脑集中运营中心，已在江苏分公司组建研发和测试中心，待北京和上海中心建成后实现物理迁移。最终目标是提升总公司的决策和监控能力。

　　业务结构继续调整，预计总保费增长10%
　　中国人寿坚持业务结构向高内涵价值产品倾斜，着重发展个人期交产品。公司主张业务结构调整不能拐急弯，只能拐大弯。我们理解，中国人寿业务结构调整是个渐进的过程。受部分3年期和5年期产品今年实现满期给付的影响，2007年预计总保费增长10%。
　　我们认为中国人寿（601628）兼具主业稳定增长和投资弹性两大特征，公司具有上演并购连续剧，成为牛市时尚的潜质，维持“强烈推荐”的投资评级。

　　（详细报告请见附件）