金山股份发布董事会公告：公司控股50%的南票劣质煤公司出资8382.5万元收购政策性破产的南票矿务局资产，形成煤电一体化经营格局。资金来源为南票劣质煤公司股东增资的9000万元，其中金山股份需增资4500万元。

　　南票矿务局过去亏损严重的原因主要是由于人员负担过重，在职员工2万人，退休职工1万人。经过政策性破产以后，大部分人员进行了妥善安置，煤矿员工将大幅减少，估计不到1万人，仅此一项就将使煤矿企业每年减少成本2亿元以上，煤矿将扭亏为盈。

　　按照年产200万吨和全行业10%的净利润率的保守测算，估计煤矿每年盈利4000万元，可为公司带来超过2000万元的收益。如果考虑到公司在民营机制下成本低于全行业标准，则实际收益将大大提高，中性估计有可能达到4000万元。同时考虑到公司有可能扩大生产规模，年产300万吨左右，则公司的年收益将会超过6000万元，因此本次投资将极大提升公司业绩。

　　南票煤矿是南票劣质煤电厂主要的煤炭供应方，收购煤矿实现了煤电生产经营一体化，增强了公司盈利的抗风险能力，亦为南票电厂二期的建设打下良好基础。

　　收购南票煤矿之后，有利于公司开展南票电厂相关项目的拓展。例如南票电厂的炉灰中含有品味很高的铝、硅成分，可生产用于钢铁行业的硅铝合金，公司可以探讨这方面的可能。而硅铝项目的盈利能力极高，值得期待。

　　根据公司本次收购情况（假设07年按半年计入），我们分别提高公司07～09年净利润2000、4000和5000万元，因此我们预计公司07～09年EPS分别为0.64、0.90、和1.41元。

　　对公司的估值，我们认为应该考虑到金山股份与一般电力公司的不同：（1）高成长性：未来几年净利润年均复合增长率超过50%，在电力公司中数一数二；（2）抗风险能力：公司投资的项目在电力过剩的预期下受影响最小，未来抗风险能力最强；（3）民营企业：民营企业在项目优选、成本控制和管理能力上的优势。

　　我们给予其“买入-A”评级，3个月目标价位27元。

　　（详细报告请见附件）