●盈利模式是把握证券股投资的关键。我们分析了美国投资银行的发展历程，发现美国投资银行从最初的以传统业务为主的盈利模式转变到了传统业务与创新业务并重的收入多元化的盈利模式。我国证券业也经历了与美国证券业类似的混业经营阶段、分业经营阶段和佣金自由化阶段，未来可能进一步演化到放松管制阶段和金融自由化阶段，而后两个阶段的特点是创新业务获得飞速发展。我们认为，未来券商将以创新业务为发展的重 点，传统业务收入占比将逐步下降，收入结构最终趋于多元化；
    ●创新业务具有平滑业绩周期性波动的作用。证券行业具有明显的周期性，这是许多投资者对于投资证券股的顾虑所在。我们通过比较中、日、美证券行业在证券市场下跌中的表现，发现创新业务具有平滑业绩的作用。当券商的盈利模式逐步转向多元化以后，创新业务收入占比将得到提高，我国券商业绩的周期性波动可能会降低；
    ●投资策略：短期关注传统业务，长期还看创新业务；
·由于传统业务仍是收入的主要来源，因此选择中短期投资品种比较简单，只需把握二级市场的走势以及证券股之间的相对价值，龙头券商和中小券商都存在交易性机会；
·选择长期品种，我们认为应优先考虑可能抢占创新业务先机的券商。从目前来看，拥有资金实力，经营稳健并有较高风险控制能力的券商有望在未来创新业务的竞争中获得胜出。
    ●4 月份证券市场交易数据再创新高。4 月份股票基金交易额为49648 亿元，环比增长52.69%，而同比增长达到581.7%。4 月份股票基金日均交易额一举突破了2000 亿元，达到2364 亿元，较3 月份增长60%；
    ●4 月份承销收入环比下降难改全年增长势头。4 月份承销费总额为3.94 亿元，低于3 月份的6.99 亿元。由于新股发行的时点在全年的分布是不均衡的，因此4 月份承销收入的下降不会影响全年的承销收入。由于还有较多的大盘股等待发行上市，预计07 年证券行业承销收入将增加30%以上；
    ●维持中信证券买入评级。我们重申对中信证券的“买入”评级，目标价格为73.8 元。在金融股中，我们认为中信证券具有明显的投资价值，在金融股中，我们也将其作为我们的重点推荐品种。