汽车玻璃业务继续保持高增长态势
　　预期07年福耀玻璃的汽车玻璃OEM业务量增速约为28-30%，并将高于国内乘用车产量增速。原因在于：
　　公司现有国内乘用车OEM市场的份额超过60%，公司的产品竞争力远超越其国内竞争对手；

　　就国内市场新车型的OEM定单竞争结果判断，公司所获得的份额明显领先于其它竞争者；

　　公司的海外OEM定单保持高增长态势。就最新情况估算，07年海外OEM定单超过120万套(主要包括：现代约75万套、拉达约20万套、奥迪4-5万套、大众近10万套等)，总金额约5000-6000万美元（较年初近1亿美元估算明显偏低的原因是一些重要车型OEM定单调整的原因）；08年公司在现有定单相对稳定的同时，将获得北美通用一新车型60万套OEM的定单。
　　预期07年公司的汽车玻璃ARG业务保持平稳增长态势。其中海外ARG业务的增速约20%，达到1.4-1.5亿美元左右。

　　浮法玻璃业务利润贡献增加
　　公司浮法玻璃业务的利润贡献将较06年明显增加，一季度的经营数据中已经有一定程度的体现。06年通辽公司和双辽公司为亏损状态，亏损额分别为1313万和4879万元。07年国内浮法玻璃市场复苏以及公司出口部分浮法玻璃产品到俄罗斯都有助于浮法玻璃业务的盈利提升，预期07年东北两公司的浮法玻璃业务可以实现3000-4000万的利润贡献。但公司对08年该项业务的利润贡献难以有明确判定，主要原因在于难以把握国内浮法玻璃市场的走势，而我们预期08年国内浮法玻璃市场的整体状况较07年不会有更为积极的改观。

　　规模化生产有助于稳定毛利率
　　尽管整车厂商压价的情况是不可规避的（公司透露年均压价幅度约3%，07年情况与以往近似。但就我们半年来几次与公司高层交流的信息分析，认为07年厂商压价的平均幅度可能要超过06年，但具体数据难以估算），但公司认为07年毛利率的基本稳定是可以实现的，一季度的综合毛利率数据在一定程度上支持了公司的判断。

　　风险提示：汇率风险是长期的
　　公司通过海外采购、外币贷款等手段对冲一部分汇率风险。以公司海外业务的成本竞争优势为出发点，如果人民币升值过快，则会对公司海外OEM市场的拓展产生一定的负面影响，存在压低公司盈利能力的可能。

　　调高业绩预测维持“谨慎推荐”评级
　　根据对最新调研信息的分析，我们调高了对公司的业绩预期，预计07、08年每股收益分别为0.80元、1.08元(调高幅度分别为12.7%和16.1%，并考虑了定向增发摊薄EPS的因素)，07、08年EPS复合增长率约41%，ROE分别为23.2%和26.9%，EV/EBITDA分别为17.8和14.7，07、08年的动态PE为29.0、21.6倍。
　　我们认为公司经营规模在未来几年仍将呈高增长态势，并最终发展成为全球专业汽车玻璃OEM厂商的领先者之一。
　　故在公司的高成长阶段给予其25倍PE的估值是可以接受的，我们将23.5元[=25*（0.8+1.08）/2]确定为公司年内股价的安全边际，股价基于此价格基准上浮15-20%的空间是可接受的，即27-28元。因此维持“谨慎推荐”的投资评级。

　　（详细报告请见附件）