大象也有成长吗？中国石化显然是大象。从市值来看，目前中石化的市值已经接近1万亿，从销售收入看，其主营业务收入已经占到了国内生产总值的5%。中石化还有成长吗？如果还有成长，成长空间有多大？
　　上游板块：迎接储量发现高峰2010年储量翻番。保守估计到2010年，中国石化天然气的探明储量将至少按照1000立方米/年的速度增加，到2010年将增加到8000亿立方米，按照70％的收率，增加储量5600亿立方米，相对于06年底的天然气储量增加6.7倍，原油储量至少增加10%，在无母公司资产注入的情况下，中石化2010年的油气储能增长95.7%，产量能增长40%。而在母公司有资产注入的情况下，中石化的上游储量增长将达到139.2%。
　　销售板块：EBIT从300亿到500亿。中国石化成品油销售量继续保持每年8％的增长，销售结构继续优化，根据我们的估计，到2010年成品油的零售比例能到78%，单站加油量将增加到3700吨/年。产品继续升级，我们预计到2010年中石化的销售板块将实现EBIT为500亿元。成为中国石化盈利最多的板块。
　　再造半个中石化。上游的油气储量到2010能够翻番，产量能够增加40％；销售板块的EBIT能够从300亿上升到500亿；炼油和化工的产能分别能够提高32.5%和71%。综合来看，2010年公司的价值能够较2006年提高55％-65%。
　　我们设定中国石化12个月的目标价为16－18元，给予“强烈推荐A”的评级。我们设定目标价的方法，主要是从两方面考虑：一是从相对市场来看，按照16－18元的目标价，中石化07、08年的动态PE分别为19－21倍、16－18倍左右，在整个A股市场，仍然处于一个较低的水平；二是从长期成长来看，到2010年，中国石化的价值较目前有55％－65％的提升。
　　虽然短期来看，16－18元相对应的市盈率相对于国际一体化公司高了不少，但是长期成长提供了安全边际。

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