第一，公司经纪业务收入增长将继续超预期。
　　国内A股市场的繁荣演绎出乎预期。今年一季度国内A股市场股票基金日均成交额已经超过1300亿元，公司也实现20.67亿元的代理买卖证券业务净收入。4月份国内A股市场日均成交额创出新高，达到2265亿元，流通市值的月度换手率更是达到94%。
　　尽管这种高换手的市场行情不可持续，但我们预计2007年全年平均的日均成交量将能够超过1600亿元。原因在于以下几方面：首先，股票市场的繁荣机制依然存在，未来两年内保持较高换手率是可以预期的；其次，中国移动、中石油以及太平洋保险等大盘股的国内A股市场发行将保证流通市值的高速增长；最后，非流通股份的流通将迎来新的高峰时期。今年下半年，可以开始流通的非流通股市值高达8065亿元，这将使目前的流通市值增长15%，而2008年可以开始流通的市值更是高达18892亿元。这三个因素将促使市场成交继续活跃。
　　公司的在经纪业务市场份额一直比较稳定，根据对市场成交量的判断，我们预计公司2007年代理买卖证券业务净收入将会达到95亿元以上。

　　第二，由于收入确认原因，公司全年承销业务净收入将超过季报所反映的情况。
　　由于在联合主承销项目中，存在承销商之间的资金分配问题，所以公司部分联合主承销项目收入未能在季报中确认，这是一季度承销业务净收入低于预期的主要原因。根据公开资料，公司今年一季度联合主承销了中国平安和交通银行，还承担了中国铝业和潍柴动力的联合主承销商，估计这些项目公司实际收入应当在5.28亿元左右。
　　此外，公司还承担了中信银行和中国人寿的财务顾问，公司控股的中信香港还担任了中信银行全球发售的主承销商之一，这些都将为公司承销业务带来丰厚收入。我们预计公司全年承销业务收入应当在22亿元以上。

　　第三，中信证券3号的顺利募集完成之后，公司集合资产管理规模已经达到大约80亿元。
　　公司于3月29日开始募集的中信证券股债双赢集合资产管理计划，已于4月6日公告募集结束成立，共募集资金金额为34.61亿元，估计公司目前集合资产管理规模已经达到大约80亿元，这已经比去年年底的22.18亿元大幅度增长了260%。预计公司全年的委托投资管理收益将达到11135万元。

　　第四，自营投资始终坚持稳健投资思路，创新业务将成为公司新的利润增长点。
　　公司在一季度投资收益仅为7.1亿元，这是在82亿自营规模下取得的经营业绩，远落后于同期股票市场指数涨幅，充分反应了公司在自营投资理念中的谨慎与稳健。公司在资金应用方面，还投资于信托产品和股权拍卖。
　　当然，今年1月份对于奥克玛股权的获得是一项收益不菲投资。
　　直接投资、备兑权证以及股指期货和融资融券等创新业务的推出，公司资本实力雄厚的优势将得到更充分体现。目前，公司和美国胜达公司的合作，以及对金牛期货的收购，都是在为新业务的推出与发展作出准备。一旦这些金融创新能够获准进行，都将成为公司新的利润增长点。

　　第五，我们提高对公司的全年业绩预测，继续维持“推荐”评级。
　　基于以上分析，我们提高公司全年每股收益预测到2.40元。中信证券坚持各项业务均衡发展的战略思路，尽管公司可能损失了部分业务的爆发性增长机会，但在整体上获得了利润的平稳性，鉴于公司在行业内的龙头地位，创新业务发展对业绩增长的贡献，以及未来两年内的继续高速增长，我们可以给予公司30至33倍市盈率，目标价位72至79元。维持推荐评级。

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