业务发展前景
　　06年，公司主营业务收入72.5亿元，同比增长76.36%。06年的高增长在于海外业务同比增长310%的缘故。
　　预期海外业务在07年仍将保持高速增长态势，随着在沙特等国家的大项目相继进入施工高峰期间（沙特的SPCC、RCC和CCC项目都将在07年实现点火，SCC项目预期在08年中期点火），业务收入确认将显著增加。我们估计07、08年海外业务收入将保持20-30%的增长，同期国内业务规模将保持平稳态势。就06年以来公司新签合同来看，海外业务：国内业务的比例约6:4，可见海外业务的增长是有实质保证的。07年天津院（公司预测07年收入22.99亿元）和中国建材装备有限公司将并表中材国际，保守估计07年将增加25亿元的收入，因此我们预测，07、08年公司的业务收入分别达到约110亿和130亿元的规模，为公司高速发展的阶段性高点。

　　毛利率变化趋势的判断
　　06年公司综合毛利率为10.63%，净利率为1.82%，延续着盈利能力逐年下滑的趋势。但我们认为公司盈利能力的下滑状况有望在07年得到一定程度的回升，原因有四：
　　当前公司总承包业务占比已经较高（约70%），未来进一步提升空间有限。相对而言，设计、装备制造以及EP项目的盈利能力通常较总承包为高；..随着海外项目运作经验的丰富，公司海外项目的盈利能力有望进一步提升。比如SPCC项目已经解决了延误施工的主要问题，工程进入正常施工阶段；..天津院当前的盈利能力（06、07年净利率约3.2%和5.8%）强于中材国际，并表后有提升作用。同时公司设计及装备制造能力的增强，也将进一步提升公司的综合盈利能力。如美国EP合同就由中天仕名公司来承接；..阿联酋的UCC10000T/D项目已经进入的最后结算期，尽管公司不会详实披露具体数据，但其对最终结果的预期可以用“比较满意”来总结。该项目是公司第一个进入决算的海外大型工程项目，有助于我们对沙特四个大项目盈利前景的判断；

　　调升EPS预测值维持“谨慎推荐”评级
　　根据调研信息，我们调高了对公司EPS的预测值，预计07、08年每股收益分别为1.67元和2.30元（08年按25%所得税税率预测），07、08年EPS复合增长率约70%，动态PE为32.0、23.1，EV/EBITDA为14.3和12.0，PEG为0.60。
　　我们认为近期公司的股价表现主要是市场相对估值比较的结果，未来公司股价刺激因素可能围绕“股权激励计划（尽管目前推进缓慢、预期最早有结果也得到07年年底）”、“再融资及股本扩张（潜在的可能）”、“业绩超预期”三个因素展开。
　　我们坚持公司的长期PE估值基准应该为25倍的观点，则对应07、08年EPS预测值的股价区间为42-58元。但在市场估值普遍偏高的环境下，再考虑到我们的EPS预期值偏中性的原因，认为基于08年EPS预期的公司股价可以达到63-66元，相当于业绩超预期10-15%或者PE28倍。因此维持“谨慎推荐”的投资评级。

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