我们认为，这次政策组合拳主要是调控流动性过剩的压力以及由此导致的资产价格上涨。不过，从当前的利率、当前的人民币汇率来看，该组合拳仍然很难起到调控流动性的实质性作用。

    我们认为一季度11.1％的GDP增长率是正常的，是阶段性特征。在经济处于快速增长周期的状态下，我们保持对股市的乐观态度是合理的，股市出现一定程度的狂热也是必然的，也是股市处于发展初期的正常现象。

    我们认为该政策符合市场预期，甚至调控力度要稍弱，因此，单从消息本身来看，其对股市的负面影响已经基本反映在近期股市的运行之中，那么，该政策组合拳对股市的负面影响就是有限的。

    政策调控在牛市更会起到积极作用，表现为利空性政策可以抑制股市过快上涨的节奏，起到释放股市累计风险的作用，从而让股市的运行更稳健、持续性更强。

    在二季度策略中，我们指出二季度上证指数运行的区间在3000-4000点，当前股市正运行在该区间的上限，存在合理的调整要求。同时，政策上的不确定性也一定程度上影响到投资者的投资信心。我们认为，上证指数近期会继续围绕4000点进行盘整，运行的下限在3800点附近，一旦调整到位，上证指数仍然会继续改写历史新高。

    政策组合拳对股市的影响更多是结构性的。首当其冲的是银行、地产等，会拖累指数走低。其次，高耗能、高污染的行业会进一步受到政策调控，国家鼓励发展的新能源、装备制造、新型材料等产业仍然是最具发展的空间，是可以长期投资的重点。最后，我国经济增长的模式处于进一步向消费服务转移的阶段，消费出现进一步加速的预期是值得关注的，我们建议重点关注商业、食品、旅游、物流、保险、地产等与居民财富呈显著相关的行业。

    （详细研究报告请见附件）