在4月30日公布的年报中，天津港发展（HK3382）指出公司已经与天津港集团签定不具约束力的谅解备忘录，将收购天津港集团持有的联盟国际公司（北港池一期）40%的权益。天津港集团不将其拥有的北港池一期的权益注入其子公司天津港股份（600717），而注入天津商业委员会旗下的天津港发展，支持天津港发展作大作强，这项收购使市场预期天津港股份和天津港发展可能进行整合。
　　5月天津港股份董事长（兼任天津港集团副董事长及总裁）出任天津港发展董事长。这项人事变动也给了市场天津港股份和天津港发展可能整合的预期。
　　在市场预期A股上市的天津港股份和香港上市的天津港发展可能进行整合的背景下，我们试图对可能的整合路径和效果进行分析。

　　目前天津港的主要港口运营商有三大主体：A股上市的天津港股份（600717）、香港上市的天津港发展（3382HK）和天津港集团。天津港发展隶属于天津市政府下属的天津商业委员会，而天津港股份属于国资委下属的天津港集团，从根本上讲天津港的三大港口运营商都隶属于天津市政府。如果天津港股份和天津港发展进行整合，将有利于实现天津港码头资产运营主体的统一。

　　不论天津港股份采取以上哪种方式进行整合，都将对扩大对天津港码头资源的控制范围、增加资产规模，拓展市场份额、提升业绩起到积极的推动因素。
　　根据我们的测算：如果天津港股份能够在2007年完成对天津港发展的整合，公司07年净利润将增厚41%左右；如果在2008年完成整合，公司08年净利将增厚44%左右。
　　但是整合能否增厚公司每股收益取决于以下两个因素：对天津港发展资产评估增值情况和增发价格的高低。
　　在这两个重要因素不能确定的情况下，我们很难判断整合对天津港股份的每股收益的影响。

　　不考虑资产整合，我们预期天津港（600717）2007、2008年EPS分别为0.40元和0.44元。考虑到可能的资产整合预期对公司价值的提升，我们维持公司“增持”评级。

　　风险提示：天津港股份和天津港发展的整合目前还只是市场预期，能否进行、什么时间整合具有很大的不确定性，我们提醒投资者注意相关风险。

　　（详细报告请见附件）