公司一季报业绩亮丽，实现营业净收入78.06亿元，同比增长54.6%；净利润24.62亿元，同比增长71.9%。每股收益0.17元，每股净资产3.90元。公司利息收入收益水平基本持平，中间业务收入是盈利提高的主要原因。今年第一季度的中间业务快速发展，手续费及佣金收入达到11.07亿元，同比增长98.38%。招行表示，中间业务拓展及股市行情使得手续费及佣金收入增加。预计随着商业银行对收入结构调整的持续深入，以及央行将继续收紧流动性，中间业务将成为银行利润增长的新亮点。我们预计招行2007年和2008年EPS分别为0.72元和1.1元，未来三年的复合增长率至少在40%以上。考虑到招行未来良好的成长性，我们给予35倍的07年动态市盈率，中线目标价25.2元。我们认为，公司将保持在上市银行中核心竞争力的领先地位，我们给出“买入”的投资评级。