在06年白酒业务实现大幅度增长之后，今年一季度公司的业绩同样有闪亮的表现：收入增长15.7%，净利润增长45.95%。但事实上，我们认为公司真实的经营情况可能会比一季报所表现的eps增长要乐观得多。

　　预算账款和现金流金额都显示公司业绩释放有所保留：1）公司的预售账款创下历史新高，达到6.57亿元，占销售收入的比重高达96.6%，比06年度多出32%；2）经营活动产生的现金流入比收入多出了两个多亿。

　　从目前来看，公司未来的发展前景已经较为明朗：一方面是国窖1573继续放量增长，预计全年销量比去年增长800吨至2200吨，带动公司整体利润和品牌形象达到一个新的高度。另一方面，下半年老窖特曲品牌重塑工作将有实质性进展，08年则有望看到显著的效果。

　　公司已经决定参与竞标18,000万股华西证券股权，给市场提供新的遐想。综合考虑华西证券和国泰君安股权重估影响，我们预计两者大约仅给泸州老窖带来5元/股的价值，对老窖的整体价值影响较为有限。

　　鉴于券商股权可能带来的收益增加，我们将07~08年的每股收益由原来的0.63、0.96元分别上调至0.67、1.01元。如果考虑所持券商股权的重估价值，每股的合理价值可达到47.6元。维持“增持”评级。

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