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07年一季度货币政策执行报告点评
一季度整体的货币供给仍然处于高涨态势。基础货币的供给增速仍然处于持续高涨的态势；虽然持续的准备金率上调以后货币乘数有一定的下降，但仍然处于较高的位置。
一季度中国的外贸出口增速仍然保持高涨态势，由此带来的基础货币流入也持续高涨。我们认为，由于世界经济的高涨态势和中国制造业的竞争力提高，未来一阶段的出口增速仍然可观，资金流入的速度仍然将很快。
从一系列的法定存款准备金率提高以后，商业银行的超额储备率已经下降到了3%以下，在相当大程度上对冲了法定存款准备金率上升的政策效果。从现在的态势来看，法定存款准备金率的上升仍然将可能造成超额准备率的下降。
一季度，人民币的存款增速继续由于储蓄存款的回落而降低，但活期存款的增速则呈现持续上升的态势。我们相信，由于资本市场的持续高涨，持续存款的分流现象仍然在持续，资金供给状况的结构性变化仍然在进一步深入。
在本次的货币政策执行报告中，央行认为当前宏观经济运行态势仍然强劲，CPI上行的压力有所增强，资源价格改革和劳动力价格的上升压力也仍然很大。种种迹象表明，流动性压力依然偏大，更深层次的结构性问题也依然十分严重。未来一阶段，继续保持货币政策的紧缩态势，合理控制流动性局面，协调利率和汇率政策的配合仍然是未来阶段的主要内容。
从当前的情势来看，由于CPI的上升动力主要集中在食品领域，而推动PPI上升的因素则更多是长期性。因此我们相信，当前的通货膨胀状况还不会促成利率短期内再次上调的立刻出现。从信贷增长来看，当前的贷款增速仍然有偏快的迹象，但基础货币的回收力度已经相当大，短期内仍然将坚持数量手段而非价格型工具。
当前的另外一种观点认为，当前在证券资产价格膨胀在很大的程度上源于实际价格偏低。但我们相信，从最近几年的证券市场演变来看，本币的升值和资金结构的变革是当前资产价格持续上升的主要动力。实际利率对证券市场的负面影响是长期性的，短期内则反而可能因为本币升值的预期提高而起反作用。
