交通银行是国内首家股份制银行，拥有良好的公司治理结构，公司拥有56万公司客户和4000万个人客户，2600多家营业网点。06年贷款业务利息收入占总营业收入68.98%.截止2006年12月31日，交行总资产达17，162.63亿元，净资产额达885.82亿元，成为中国继四大银行之后第五大商业银行，存贷款市场份额也排在其他商业银行前列。06年存贷款增长率分别为16.39%，18.7%.资产质量与招商银行不相上下，净资产收益率达到11.3%，准备金覆盖率114.69%.非利息收入占比为30.85%，超过招商银行。银行十分重视风险控制和管理，截至2006年12月31日，银行不良贷款比率降至2.01%，核心资本充足率达8.52%，资本充足率10.83%.06年净利润126.69亿元比05年95.09亿元增长33.23%.加息后如果存贷息差不变或加大，对交通银行是利好。

    公司将加强与汇丰银行的合作，交行A股上市后，汇丰持股交行比例将由19.9%稀释到18.6%，汇丰表示今后在遵循相关监管条例下，使汇丰对交行的持股比例维持在19.9%.同时双方已经确定将在80多个项目中进行合作。

    公司持有交银施罗德基金公司65%股份。银行剩余约49亿未分配利润由新老股东共有。预计07年银行净利润能够继续保持30%以上增长速度。06EPS0.25元，预计07EPS0.38元，08EPS0.52元。

    估值
    预计07年交通银行净资产为2.69元/股，从市场PB角度分析，交通银行相对估值在11.38-15.44元之间。从二级市场银行07年业绩看，交通银行虽然业绩不如民生银行和华夏银行，但资产质量指标及网点数明显要优于上述两家银行，因此交通银行二级市场价格应该高于13元。
    参考近期中信银行上市开盘价格和新股收益率，交通银行中签率为1.09082366%，明显高于中信银行0.57050159%.中信银行上市当天卖出新股收益率为0.5478%，比对交通银行上市开盘价应该在12-13元区间。
    结论：综合各方面因素，特别是考虑到交通银行良好的基本面及与汇丰银行的战略合作，预计交通银行上市后开盘区间预计在13-15元。

    操作策略
    网上申购交通银行资金为11，552亿元，预计新股上市会受到市场资金的追捧。预计新股上市后开盘价在13-15元，正常收益率波动范围预计将在0.70-1.00%之间。平均收益率将在0.85%左右。

    操作建议
    交通银行新股开盘价在13元以下时可以持股待涨。开盘价在13元—15元区间时可选择当天有利时机抛售。如果新股开盘价在15元以上时可及时卖出。

    （详细研究报告请见附件）