一周市场热点回顾：

    1.资产注入概念权证唱主角：在资产注入抑或整体上市主题的带动下，上周权证市场的两颗明星是侨城HQC1和中化CWB1，分别大涨26%和19%，再次点燃了权证市场对此类概念权证的热情。我们认为无论整体上市还是资产注入，单从交易角度讲，应该是中性事件，只是说大股东与小股东的一场博弈，由于涉及到了关联交易，中小股东的表决权凸现，因此，为了获得关联交易的通过，大股东往往将让渡自身的一定利益，因此，往往被中小股东解读为正面事件。我们需要提醒投资者注意的是，权证不同于股票是具有存续期的，股票的预期可能持续很长时间，但是权证确不行，因此，如果权证长期以正溢价率来支持预期，如果在存续期内未兑现预期，那么必然在存续期内下降为0，我们认为即便是具有整体上市概念的权证也必须关注其溢价率或是隐含波动率变化情况，溢价率高的权证依然需要谨慎对待，相同情况下仍然优先选择低溢价率的权证。
    2.临近到期的认沽权证继续暴跌：海尔JTP1跌至0.001元结束交易，将本月结束交易雅戈QCP1和茅台JCP1也相继开始跳水，走上了最后的归零道路，从现在的认沽权证的交易来看，对于临近到期日的认沽权证市场的投机氛围已经大幅度降低，因此，这些权证开始暴跌的时间有所提前。值得某些热衷于认沽权证投机操作的投资者关注。
    市场看点：1.认购权证杠杆比例过低：相对于成熟权证市场的动辄10倍左右的杠杆比率，我国认购权证的杠杆比例非常弱，杠杆性不强，也就是说权证投资的杠杆优势不明显，由于正股的大幅度上涨导致较早发行的一些权证已经处于深度价内，导致许多权证的杠杆性低于1.5倍，二级市场经常出现正股涨幅大于相应权证涨幅的情形，正是由于杠杆型不明显导致的，从当前来看，投资权证除了T+0交易的优势外，和投资正股已经没有太大的区别了，因此，不少权证投资者热情开始减退，权证市场交易也不如从前活跃。及时推出备兑权证，同时加快可分离交易可转债的发行工作，已经成为维持和发展我国权证市场的当务之急。从投资者角度讲，我们认为在同类权证中，可以适当选择杠杆比率较高的权证，而回避一些杠杆比率低的权证，例如从钢铁权证来讲，马钢CWB1的杠杆比率高达1.72，明显高于其他的钢铁权证，适合作为杠杆性投资的品种，2.权证交易，大户唱主角，短线交易为主：上证所统计数据显示，4月份有资格进行权证交易的账户数为3948.11万户，但其中已进行过权证交易的仅有321.49万户，其余3626.62万户则未进行过权证交易。
    从这个信息反应了，目前权证市场个人投资者是主角，这显然不利于整个权证市场的发展，权证做为高风险的投资品种显然并不能同个人投资者的风险承受能力相匹配，风险承受能力较强的机构投资者显然更应该成为这个市场的主角。而从相关交易信息来看，有部分机构投资者也存在短线交易的特点，虽然造成了非常活跃的交易，但是这种投资方式使权证市场仍然是浮华背后存在隐忧，单纯靠更高的日内涨跌幅限制和T+0的交易制度并不能长久的吸引投资者，试想有一天股票市场也能T+0交易，取消涨跌停限制，权证市场还能持续这样的繁荣吗？

    本周投资策略：组合调整：五粮YGC1调出稳健配置，马钢CWB1调入稳健组合。
    积极配置：推荐中化CWB1和侨城HQC1.推荐中化CWB1理由是交行A股上市将带动中化正股的走强，我们预计在交行上市前，中化正股还将走强，因此，可以作为积极投资对象。在人民币升值预期、奥运会、消费结构升级等因素作用下，尤其是公司又存在大股东资产注入等良好预期，具有独特经营模式的华侨城未来发展前景较为光明，而目前侨城HQC1有接近10％的负溢价率，投资价值也较高，建议持续关注。
    稳健配置：推荐伊利CWB1和钢钒GFC1.从伊利股份06年暨07年一季度业绩回顾来看，公司净利润率有望在07年回升，并维持在4％的水平，因此公司的盈利增长可能维持在30％以上的水平，具有较好的成长性，而权证目前处于0溢价率水平，是比较稳健的权证品种。马钢CWB1具有-5%的溢价率，且该权证杠杆比率较高，现在的估值偏低，建议投资者可以增持该权证。

    风险提示：认沽权证目前仍然处于高度溢价的状态，即便作为可以T+0交易的品种，定价也偏高，给予“减持”评级。
    特别提醒投资者注意临近到期日的几个认沽权证，雅戈QCP1和茅台JCP1将陆续到期。在最后的交易日这些不具有任何价值的认沽权证时间价值损耗快，必然出现暴跌，虽不排除出现短期内价格反弹的可能，但是终究昙花一线，建议投资者远离这类认沽权证。

    （详细研究报告请见附件）