我们从拆船、供求关系、产能和船厂泊位几个方面分析未来船舶市场的走势，我们的结论是：从07年开始，新船成交量将呈下降趋势，但由于船厂泊位紧张的局面在2010年以后才有望缓解，未来几年中船舶的定价权仍将掌握在船厂手中，目前处于高位的船价难以下跌：根据我们构建的航运行业供需指数显示，目前市场处于供需均衡之中，未来随着运力的上涨，供需关系逐渐由均衡向运力过剩的方向发展；

    从产能扩张的角度分析，2010年全球造船产能预计达到50百万修正总吨，较目前增长63%，而未来需求预测为20-30百万修正总吨，产能过剩的局面不可避免。根据我们对国内主要船厂的在建产能统计，如果未来新船成交量恢复到2003年以前的正常水平，中国需要占据全球市场份额的65%才能实现100%的产能利用率，这也是中国造船行业长期发展中的隐患；

    根据我们对全球船舶订单量交付的测算，2006年年底304百万载重吨的船舶订单需要延续到2012年才能逐渐消化，船厂泊位紧张的局面中期内难以改变，这是支撑期船价格的重要因素；

    我们对中国造船行业的长期发展趋势是乐观的，由于2004年以来的高价船订单将陆续交付，我们认为造船企业的盈利水平将在07年创出新高，但此后船厂业绩增长的驱动力将主要来自于其未来产能扩张的幅度，船舶类上市公司的长期投资价值取决于其产量和生产效率的可提升空间。基于充足的在手订单量和船价中期内难以下跌的判断，我们认为船舶类上市公司股票未来2-3年中风险较小，可长期持有；

    目前的船舶行业正处在过去30年以来的景气高点，截至2006年12月，全球船舶在手订单为304百万载重吨，全球船队运力为960百万载重吨，未来4年运力年均复合增长率在7%以上，而06年全球海事贸易增长率由05年的4%下降至3.6%，未来运力增速超过需求。2007年1季度，新船成交量再创同期历史新高，为39百万载重吨，同比增长38.5%，我们希望通过此次对船舶行业发展历史的回顾与分析，帮助投资者增加对未来行业走势的判断力，这是我们此次专题报告的主要目的；

    船舶行业是一个非常典型的周期性行业，回顾两次行业高峰的供求关系变化，我们发现海运行业的供求平衡在1990年以后被打破，在2000年以后发生反转，运力与贸易增速在时间上的不匹配是此次行业进入景气周期的主要原因，而中国进出口贸易的快速增长则是其中的关键驱动因素；

    主要风险：如果全球造船产能扩张速度，或者新船成交量下滑速度超过我们预期，则船厂泊位紧张局面改善的时间将提前，因此运力过剩将对期船价格造成较大的压力；

    （详细研究报告请见附件）